投資就是要跟著貝佐斯這種富人走，翻開境內外美股或全球型股票基金，亞馬遜這檔股票經常是十大股之一。
既然，投資跟著有錢人就對了，在跨國網路交易盛行的今天，手機滑一滑、電腦鍵盤敲一敲，福至心靈，想到就買進亞馬遜、比爾．蓋茲的微軟或股神巴菲特的波克夏公司、或買ETF，何必買主動式美股基金。
再者，ETF投資蔚為風潮的美國，有不少主動式美股票基金表現就是打敗大盤，更明顯勝出美股ETF，若再仔細檢視這些表現優異的美股基金，持股挺多30-40檔，為什麼這些基金得以表現卓著？在美股持續創新高之下，美股基金到底還能進場？加碼？
1個迷思-雖然是買基金，要不要關心一下技術線形？
回答美股可不可買這個問題，首先我們來解析台灣投資人買賣基金的最大迷思：買基金跟買股票一樣要看技術線型。到底買基金時，要不要關心一下技術線型呢？回答這個問題之前，首先要來瞭解一下主動基金與ETF差別。
ETF近年來很盛行，ETF是複製大盤，追蹤大盤指數表現，因此買這類型被動式基金-ETF，當然一定要關心一下技術線形，但若是選擇績優主動式基金，這些基金經理人就是要打敗大盤，挑選股票和建立持股投資組合，就不一定會貼近大盤，既然不是跟著大盤走，關心技術線形有必要嗎？
這問題就又回到投資的本質，買基金目的是為什麼？拿來當股票炒，若是，用ETF這種被動式基金為宜。但若抱持「存基金」的概念，投資操作上又是定期定額/不定期不定額，已經決定長期投資了，市場一時變化，又何必心驚，看大盤線形相對不是太重要。
美股high翻天，強者恆強，承接美股，若用ETF，技術線型自然要看一看，確認現在價位是不是過高，還是在低檔區，到底ETF是要貼近大盤。若選擇是主動式基金，查大盤走勢、擔心大盤來到高點，這些小心並沒有不對，但買績效好的主動基金，與其擔心大盤指數高低，不如好好研究、挑選一檔績效穩健的基金。
主動經理人勝出關鍵1-拉高優質企業的持股比重。
投資跟著有錢人，全球首富貝佐斯的公司─亞馬遜，絕對是不能沒有的，亞馬遜股價在新冠肺炎疫情下一路上衝，股價不斷創新高，沒有直接持有亞馬遜投資人，買基金就有這檔股票的權重，惟美國標準普爾500指數的比重約5%，那主動式美股基金的亞馬遜比重有多少呢？
核備的境外美股基金有80多檔，一一檢視各檔基金的亞馬遜持股比重是個大工程，筆者僅就7月台灣熱門申購的主動式美股基金，舉例說明。根據境外基金觀測站7月的統計顯示，摩根美國智選、摩根士丹利美國增長和法盛盧米斯賽勒斯美國成長股票基金（簡稱法盛LS美成）是台灣人淨申購前三名的美股基金。若檢視這三檔基金的亞馬遜持股比重，摩根美智僅有5.8%，摩根士丹利美增7.2%，法盛LS美成則有7.9%。
法盛這檔美股基金持有亞馬遜的權重，在這些美股基金裡算是相對高。更有趣的，法盛盧米斯賽勒斯美股團隊曾去追蹤美股基金持有亞馬遜的比重和持有時間，統計顯示，2006年7月1日到2017年5月底，美國4,192檔開放型基金，從基金成立以來就持有亞馬遜這檔股票者，僅有61檔，比例是1.5%，基金持有此股票的比重，這61檔的中立數是1%。
7月台灣人淨申購前三名的美國股票基金
主動經理人勝出關鍵2-長期持有、低周轉降低投資成本。
這兩年來美國尖牙股，股價和市值不斷創新高，美股、全球型股票或科技股必納入投資組合的核心股票，這些基金的亞馬遜持有比重也跟著上揚，法盛LS美成基金的亞馬遜持有比重高之外，法盛-盧米斯賽勒斯成長股票團隊投資長阿齊茲（Aziz Hamzaogullari）看好亞馬遜，始終如一。
阿齊茲從2006年加入法盛管理美股成長團隊以來，就持有亞馬遜，那時1股不到40美元，他買入、持有、抱久久。貝佐斯2016年擠入富比士財富排名的前十大，法盛LS美成基金是在2016年成立，亞馬遜價格已攀升到700美元。貝佐斯2019年躍升全球首富，而股神巴菲特的波克夏哈薩威(Berkshire Hathaway)則是一直到2019年3月才開始買入亞馬遜，股價已來到1,700美元，即可窺見阿齊茲選股的獨道之處。
阿齊茲和巴菲特都找到最愛，就是長期持有，始終如一，巴菲特愛可口可樂，阿齊茲愛亞馬遜，長期持有之下，阿齊茲管理美國成長策略的持股周轉率，長期目標是0-25%，實際周轉率僅有12.7%，反觀市場91%的同類基金的周轉率都高於此數值。
主動經理人勝出關鍵3-買入優質企業，關鍵在高成長。
本益比，是投資人評價股票的指標之一，以台股已創新高，台灣護國神積─台積電本益比約在24-25倍，若以未來1年獲利預估，亞馬遜的本益比約在106倍，看到百倍的本益比數字，很多人一定會說科技泡沫和網路泡沫來了，惟目前市場緊盯這類成長型科技股的指標本益成長比（Price/Earnings to Growth Ratio，PEG），又稱動態股價收益比。
PEG的選股指標，結合考慮了目標企業的市盈率（本益比）水平和未來盈利的成長性。一般認為當PEG為 1 時估值合理，數值越低則意味著股價越被低估。提出PEG的英國投資大師吉姆．史萊特（Jim Slater）認為，要找PEG低於0.75的股票，最好是能低於0.66。亞馬遜的PEG，目前約3.5，雖然比史萊特預期來得高，但持有亞馬遜高權重的阿齊茲並不擔心。
到底為什麼阿齊茲可以如此放心，筆者好奇上網研究這位經理人的操作策略，其團隊曾接受晨星訪談說明其美國成長策略的投資理念。他們的第一步是發掘優質企業，也就是進入障礙高的公司，若無法遏阻競爭者，將難以保護、擴大市佔和獲利，這是第一步若無法滿足「優質」要求，成長多快，股價多低都不行。
研究流程第二環是「成長」，阿齊茲看重永續成長，背後動力則來自長期趨勢，5到10年內不會結束的結構性變化，這些是長期增長的動力。零售由實體通路轉到線上就是一例，或傳統廣告改為線上，阿齊茲在2006年時買進亞馬遜時，全球線上消費普及率從3%，如今已占一成，這個題材未來5至10年不會消失，著眼長期比短期，投資更具優勢、更能獲取長線價值。
主動經理人勝出關鍵4-扎實研究確認競爭優勢。
阿齊茲在3月美股4次熔斷時，曾發表團隊最新對亞馬遜投資評價，疫情加速線上交易和雲端商機，亞馬遜值得長期投資，關鍵就在投資團隊再次確認其在電子商務營運模式裡，其品牌、規模、網路優勢、技術平臺、物流配送系統，擁有強大而可持續的競爭優勢，競爭對手很難複製。
亞馬遜沒有商品庫存，只有現金庫存。亞馬遜相對於傳統的實體零售商商品庫存多，亞馬遜配送中心和物流可以降低庫存。更值得注意，亞馬遜獨特的商業模式是庫存現金，消費者網路上購買，當下支付亞馬遜價金，但商品遞送要多天之後，亞馬遜的現金轉換週期優於許多知名零售商，例如沃爾瑪和好市多（Costco），這就是亞馬遜可以擁有資本高回報強大自由現金流。
亞馬遜擁有高黏著度客戶基礎：亞馬遜具有顯著的規模優勢，受益於成本更低的結構，提供更低的價格給消費者，便利性、具有競爭力售價和多元選擇，形成一種良性循環和競爭優勢亞馬遜在全球擁有超過 3 億活躍使用者，其中一半是億優質會員（Prime）和超過 200 萬的第三方賣家。
全球不包括中國零售市場約有13兆美元，目前電子商務約占全球零售市場10%，未來十年仍將持續成長：亞馬遜約有全球電子商務銷零售市占率25%，也就是全球零售總額約3%，全球電子商務仍處於初期階段未來十年中電子商務零售市場成長，可望占全球零售市場20%，亞馬遜是全球電商龍頭，隨著電子商務市場擴大，其成長潛力是可以期待的。
亞馬遜雲端運算服務（AWS）是得以在全球零售市場呼風喚雨的關鍵技術，在未來十年雲端運算是必然趨勢：雲端運算支出約 8,000 億美元，目前約有一成，AWS的年收入運行率為400億美元，約占亞馬遜總淨銷售額的10%。AWS 可望有 15-20%年收入增長， AWS 的獲利率在結構上高於亞馬遜的整體電子商務業務，阿齊茲認為，長期營運利潤潛力可以接近公司核心電子商務機會的 50% 或更多。
若有閒暇，逐一檢視主動式美股基金經理人的前十大持股，可以發現不少是如雷貫耳的美國企業，除亞馬遜之外，微軟、臉書、字母公司、蘋果、VISA、嬌生、波克夏和寶鹼等，只是經理人持有比重多寡不一。如何打造投資組合，在既有股票增減、控制進出，或再覓尋竄起新秀，基金經理人都有其特調秘方，讓投資人可以跟著這些富人一起成就自己的財富。
回到文章起頭的提問，目前可以加碼美股嗎？投資人若對美國經濟和創新有信心，當然可以，至於用ETF或選擇主動式基金，其實從亞馬遜的股價從1997年掛牌上市以來的走勢，那位經理人可以帶著投資人，一起與美國和全球富豪的資產一起成長，基金都是值得納入投資口袋名單。
延伸閱讀》》》》》
#盧米斯賽勒斯
#AzizHamzaogullari
話基金一系列專文，係因基金表現績優/新奇/獨特性等因素，特別撰文、一探究竟，投資有風險，請網友宜自行判斷、明辨基金與自己的投資合宜性。
Comments