2021年全球將迎來什麼樣的經濟新局，投資又該何去何從？施羅德今年打頭陣，日前發表2021年十大預測，但老外想法如何解讀，套句廣告詞就是：2021年投資要來點「美小」「新興股」但要有亞洲味，債券要吃「高收債」 「本地貨幣債」，至於商品外匯，不要亂點黃金、能源，新興貨幣對美元漲續，但在已開發國家裡，美元依舊看好。
2020年適逢庚子，中國人視為坎兒災難年，再30多天就畫下句點，今年一場新冠肺炎疫情打亂全球金融場，全球經濟暫停，全球一度陷入零接觸、零成長、零利率的「三零」時代。過完萬聖節、感恩節，再來就是耶誕了，儘管美國總統川普還在吵美國大選有問題，美國疫情又攀高峰，但金融市場的流動性改善，經濟走向復甦，新冠疫情將帶給全球市場何種新常態，是大家關心話題。
不論是華爾街或是國際基金公司，近年來流行新年度預測，今年受疫情影響，這些預測的發表會都沒有舉辦實體會議。施羅德投信在11月20日大陣仗透過專業視訊會議、邀請施羅德亞洲多元資產投資主管柏瑞納（Patrick Brenner）為台灣投資機構法人舉辦一場2021年投資展望，柏納爾是連續第六年提出新年度的投資預測。既然是預測，加上金融市詭譎多變，這十大預測未必都能兌現，但他的預測約有六成的準確率，
根據施羅德發布的新聞「柏瑞納（Patrick Brenner）觀察，在流動性支撐與經濟活動正常化下，股票與債券2021年仍舊受到看好。股票方面，新興市場與中國特別值得關注；至於債市，則建議聚焦高收益債、中國政府公債與新興市場本地債。平衡風險則可以日圓、美元作為貨幣避險。」這些文皺的字眼，筆者特別將其白話如下表的紅字部份，並將重點說明如后。
施羅德2021年全球投資十大預測暨其意涵
全球央行釋出強大流動性支持股票表現，看好美小、新興股和中國。
柏瑞納（Patrick Brenner）表示，在新冠肺炎疫情爆發的第一階段，經濟完全停擺，各國政府祭出大規模貨幣與財政支持措施，帶來現在的流動性支撐、經濟活動逐漸正常化，企業的盈餘收益率也在逐步成長，因此看好股票。
圖2：美國標準普爾（S&P）500指數前五大股票權重創歷史新高
不過相較於標準普爾（S&P）500指數的大型股，他更看好羅素（Russell） 2000所代表的小型股，因S&P 500指數前五大股票權重都來到歷史新高，再向上的空間有限；相反的，小型股不僅受惠於經濟復甦與財政刺激措施，評價也相當具有吸引力。圖3，黑色線是羅素2000和標普500兩個指數的比值，過去十年來，這個比值最高曾在0.6以上，惟目前此比值只有0.55，也就是羅素2000指數相對標普500便宜。
圖3：隨著景氣復甦美國羅素相較美國標普500更具吸引力
在區域選擇上，柏瑞納（Patrick Brenner）認為，值得關注市場有新興市場與中國。新興市場因評價較低且受惠於美元走貶而可望脫穎而出；至於中國因過渡至新經濟成長，所以相較於富時A50指數，更看好MSCI中國指數，因前者產業組成以金融、必需性消費為主，後者卻更強調非必需消費、通訊、金融產業。
圖4-看好 MSCI 中國指數
看好MSCI中國指數，加上 MSCI 中國指數相對A50 指數 （圖5裡綠色線）是處於低檔區，再者A股相對H股處於近十年新高，柏瑞納（Patrick Brenner）分析，這也產生一個套利空間，投資人可以做多H或MSCI中國指數，放空A股或A50（當然這不是散戶可以點的菜，比較適合法人的戰略性操作）。
圖5-中國指數套利空間
看好高收益債、中國和新興本地貨幣債。
債市方面，相較投資級債，高收益債受惠於整體流動性環境寬鬆、未來有表現空間。區域上，柏瑞納（Patrick Brenner）也看好中國政府公債與新興市場本地債，主要關鍵就在美國QE，帶動美元走貶，新興市場本地債溢酬達到歷史新高。
近半年來，外資持續流入中國政府公債，十年期中國公債殖利率相較十年期美國公債殖利率更高出逾2％，相當誘人；新興市場貨幣指數甚至來到十年新低，新興市場本地債的風險溢酬則是達到歷史新高，而隨著美元走貶，顯示新興市場貨幣計價的本地債大有可為。
避險操作，日圓、美元可避險。
明年股債雖都有所表現，在全球成長較為疲弱之下，柏瑞納（Patrick Brenner）建議：「平衡風險的意識仍不可少。」政治風險雖值得關注，但通常僅是一時，至於美國政局是否可以在2021年元月成功轉移，若真的出現萬一，他說：「這等於內戰，這將對全球金融市場是一大風險，但此事件的發生機率極低。」
以息差和經濟基本面來看，低利的日圓、美元可作為避險工具，這主要係針對已開發國家相對貨幣價值來看，這也是柏納爾提出相較新加坡幣，反而看好日圓，以及相較加拿大幣和澳幣，反而看好美元。
日圓從2011年歐洲主權債危機、2015年中國A股賣壓，到2018年中美貿易戰、2020年新冠肺炎疫情，相較全球股市，日圓表現都為正值（圖6），具有良好的避險效果。最後，在美元不再昂貴之下，美元也適合作為避險工具。
圖6：日圓歷經多次全球市場危機，表現都為正值
柏瑞納（Patrick Brenner）長駐新加坡，在外匯分析上，不免有新加坡的偏好，拉開2008年以來日圓走勢，其實日圓只要在全球金融市場出現動盪時，都成為避難貨幣，主要是日圓長期低利環境下，日本人海外投資盛行，全球金融市場一有動盪，資金就回流日本，日圓強勁回升。至於加/澳幣相對美元，對擁有多重貨幣的大戶和機構法人蠻實用，但一般人則是參考即可。
不看好黃金避險功能。
柏瑞納（Patrick Brenner）分析，總體而言，投資人可以不看淡2021年全球市場表現，但在經濟成長性恐仍疲弱下，震盪難免，投資人也必須提高風險意識，打造攻守兼備的投資組合，一般從事避險會從全球股票、匯率和避難資產（如公債、黃金）去看關聯性。
圖7是以各類資產與全球股票和息差的矩陣，找出可採取避險方式，綠色框線的右上角是與全球股票是負相關，並且可以產生票息的資產，也就是推薦的避險策略，這也是柏納爾前面建議：相對加幣和澳幣，看好美元，另外歐元情況亦然。
至於左下深藍色框，是正連動性和負票息的資產，目前僅有黃金在這象限裡，柏瑞納（Patrick Brenner）認為，目前黃金與股票連動性高，在風險平衡考量下，不再是避險良好工具，黃金如此，黃金類股基金亦然。不論是黃金或黃金類股基金，並非目前或明年推薦買進的標的。
圖7：平衡股票風險的可能策略矩陣圖
弱勢美元，亞幣易升難貶。
柏瑞納（Patrick Brenner）看好亞洲貨幣，尤其隨著全球經濟復甦，外資回流，美元弱勢下，現在正是投資亞洲貨幣甜蜜點。
施羅德投信投資長莊志祥認為，2021年股市投資是主流，2020年是成長型股票表現佳，投資人可以持續持有成長股，但不妨將美國小型股和價值股納入投資，分散配置才是王道。至於中美和地緣政治的緊張，只是一時干擾，無法扭轉大趨勢，因此持續看好中國股市和公債，至於近來因為企業違約率問題，中國的公司債宜「停看聽」。
至於今年跌深的金融股和能源股，是否有機會在2021年跌深反彈，莊志祥分析，深跌股票雖有機會反彈，但仍是要慎選標的，做好價值投資（value trade） ，能源類股仍要觀察疫情和各國政府對跨境旅遊是否開放，傳統能源股是否轉型成功，開發新能源，將是這些大型能源類股未來表現的一大關鍵，惟更具有成長潛力則是新能源類股。
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