2021年1月11日讀畢需時 7 分鐘

資金重返新興債市這檔基金2021會牛轉？

已更新：2021年1月11日

2021年是中國生肖的牛年，新年新希望，大家總會希望能夠「牛（扭）轉乾坤」，2020年吃鱉的基金，有機會在2021年扭轉自己的乾坤嗎？

配息基金是不少投資人的最愛，尤其是高收債和新興債基金，但2020年表現最佳的債券基金類型首推可轉債、歐元相關債券，至於台灣人偏好高收債基金，若以新台幣計算年度報酬，繳出正報酬基金只有26檔，其中又以歐高收為主（受惠於歐元走強），至於新興債僅有六檔有正報酬。

檢視年度基金表現，一般人挑基金總是是愛從績優者選標的，但有時也不要忽略末段班，也可望有機會找到落後補漲或隱形黑馬。在這裡筆者特別從台灣人偏好配息的基金來檢視是否有「牛轉」基金。尤其，近來國際資金重返新興債市，2020年表現疲弱新興貨幣債市有機會在2021年「牛」轉乾坤？

根據理柏統計，核備255檔境外債券基金裡，表現疲弱的五名裡，不少人一定會猜到這檔─富蘭克林坦伯頓全球投資系列-新興國家固定收益基金（簡稱富坦－新興固），這檔基金傷不少投資人的心，但目前不離不棄的台灣投資人還有上千億元資金在這檔基金裡，2021年富坦-新興固有機會逆轉正嗎？

利空三年接踵而至，富坦-新興固表現疲弱，台灣投資人減持千億元。

根據理柏統計，49檔境外核備的49檔新興債券基金，以新台幣計算報酬，僅有7檔在2020年繳出正報酬的成績，其他42檔都是虧損，又以富坦-新興固以全年下跌12.37%最多。若以美元計算報酬，這檔基金則是下跌5.9%，台灣人持有這檔基金規模1,034億元（境外基金觀測站截至2020年11月數據），2020年台灣人淨贖回規模恐逼近新台幣500億元，相較2019年極盛時期台灣人持有規模約有2,200多億，不可同日而語。

兩年來國人持有規模縮減，主要受到2018年美元過強拖累新興市場本地貨幣債表現、2019年阿根廷國債違約和2020年新冠肺炎疫情影響，三年三大利空衝擊，富坦-新興固自然受內傷。

這檔基金2017年熱銷時，除有好績效支持，更重要是還有9%配息率，儘管台灣人偏好配息型基金，但還是希望配息後，基金淨值會長大，富坦-新興固雖然配發高息，但淨值少了「漲」聲，加上2020年風險性資產表現亮麗，是投資人紛紛轉向的關鍵。

富坦-新興固連續三年遭受市場重挫下，有機會2021年「牛轉」劣勢？到底這檔基金還能不能持有？這個問題，馬上網友就要打臉說：「沒指望了啦…！」還有人會說：「這檔基金是最不推薦…！」

富坦-新興固經理人麥可．哈森泰博(Michael Hasenstab)是富蘭克林坦伯頓的Global Macro投資團隊投資長，也是在台核備售的富蘭克林坦伯頓全球投資系三檔債券基金（全球債券、全球總報酬和新興固）經理人，這三檔基金合計基金規模逾六千億元（截至去年11月底）。哈森泰博的投資策略，一度被國際財金媒體吹捧上天，但阿根廷事件以來，其管理基金規模慘遭投資人贖回，自然也是華爾街日報、彭博、金融時報等國際媒體追蹤焦點之一。

筆者長期觀察這檔基金和經理人，值此年度交替，特別就這檔台灣人持有規模第五多基金，從可不可投資？若還行，該如何操作才能持盈保泰？單純從基金論基金，與網友分享，請勿以「葉配雯」和「有色」眼光看待。

傻瓜才選，台灣人買配息基金要配息，淨值還要能漲。

台灣人愛配息基金，但到底要那種配息基金能夠贏得投資人的歡心，願意長期擁抱，在這裡筆者特別整理台灣人偏好基金，中長期走勢窺見箇中差異。

富坦-新興固近三年來表現多舛，若從基金成立以來的長期表現（1991/7/5）不俗，多數時間還勝過聯博-全高收，也打敗摩根新興債JPM EMBI大盤指數；富坦這檔基金比較像是新興本地貨幣債基金，指標應是以本地債為主的JPM GBI-EM，惟多數財金網站例如MoneyDJ設定的大盤指數是JPM EMBI，本地貨幣債基金與EMBI指數相比，就很委曲。

圖1-富坦-新興固與台灣人偏好投資基金的長期績效比較

台灣人愛配息基金，這可從台灣人投資金額最多五檔境外基金都有配息窺見一二，檢視長期績效後，這五檔基金中期（近三年）表現如何？從圖2可以發現若含息的總報酬，富坦-新興固下跌10%（美元計算報酬），其他四檔因為基金類型不同，則有9-40%總報酬（請見圖2-左）。

但若觀察不含息的五檔基金表現（圖2右），也就是配息後的淨值變化，僅有安聯收益成長基金是正報酬，聯博美國收益微跌，富坦-新興固、聯博-全高收和NN（L）新興債三檔基金淨值還在水底下，有待加把勁。

圖2-富坦-新興固與台灣人偏好投資基金近3年績效比較

資料來源：MoneyDJ，由於這五檔基金級別繁多，在此謹以美元月配息級別做比較。

配息拿走，淨值漲不漲就要看市場和時間。

看到圖2的左右兩圖，愛配息的投資人應該很有感，不少配息基金投資人一再問，配息基金的淨值好像一直下滑，配息吃掉本金？配息是自己配給配息？還有網友擔心，基金會不會歸零。

不論股票、債券或基金等有價證券的報酬計算，若有配息者，一定是這個有價證券的價格波動（資本利得）再加上配息，惟配息基金的設計，是每月將息收先配發給投資人，配發後的基金淨值就載浮載沈，若是碰上市況不佳，自然就是一江春水向東流。

【對存款族】股票報酬=股票配息+股票資本利得/損，領息後要能「填息」和股價繼續漲

【對債券族】債券報酬=債券配息+債券資本利得/損，年年領息、期滿回本

【配息基金族】基金報酬=基金投資組合的配息+基金資本利得/損

台灣的配息基金族，多半是來自無法認受存款和債券利率偏低的債券族和定存族，自然對配息基金期待是有配息還要保本，若能夠像股票，還會漲最好，但從圖2來看，多數投資人是領了息，但淨值卻在水底下，但若加上配息，還是有基金的總報酬是正數。

配息基金，息領了，為何無法像股票可以填息，關鍵就在基金的成長性，以這五檔台灣人持有最多境外基金，安聯收益成長基金由於是股債平衡型基金，有股票成長性，市場向上時，自然帶動淨值上揚，有趣的是安聯收益成長基金雖然配息高、淨值也漲，但台灣人在2020年也是慘遭投資人大量贖回。

配息基金要有成長性，但淨值也不能漲太多，投資人容易將會賺的基金當ATM，賺了就贖回；基金淨值最好是維持微漲、小跌，投資人不甘心虧損出場，相對容易留住投資人。投資人月月領息，淨值不疾不徐走高，有些基金可以將淨值維持相對平穩，有的淨值相對較為波動。

配息後基金淨值上下波動，還要看基金類型和市場是否深具挑戰，以及基金經理人的理念和投資方向，這就要一一檢視各檔基金才能確知問題出在那裡。人性總是愛追高、殺低，若投資人信賴基金團隊，其實應該在淨值未漲/下跌時承接，累積更多單位數、有機會追求可期的長期績效，

以富坦-新興固為例，這檔基金近三年的總報酬是下跌一成，但配息後的淨值下跌逾33%，何以如此，除市場極具挑戰（阿根廷和疫情重挫）外，另一大關鍵就在投資組合、經理人對市場研判。

哈森泰博是富蘭克林坦伯頓的全球總經（Global Marco）團隊的投資長，這個團隊理念是從全球總經情勢找主題和趨勢做固定收益投資，加上採取不受約束的操作方式，投資布局上並不緊盯大盤指數，因此在各國和債券資產的布局，係來自團隊的研究和觀點/定見，不同於傳統債券基金操作，屬於另類的投資選擇。

例如，富坦全球總經團隊一直主張美國債務過大，美債殖利率終將彈升，經常採取長期投資策略就是會放空美國國庫券，但也會因應情勢做變化，例如因應疫情，富坦-新興固一度拉高現金和美國國庫券部位，第二季合計達兩成、第三季降至一成，9月出清美國國庫券。

再者，布局新興國家當地貨幣債券，基於匯市多變和國家風險考量，基金操作上就會對沖匯率風險，雖有助這檔基金在疫情期間跌幅相對同類型基金小，但也因為做了太多對沖，2020年下半年沒有跟上新興貨幣上漲，這也是2020年下半年淨值處於平穩狀態。

另類投資加減布局，循低漸進、逢跌買入。

回到富坦-新興固基金可不可以投資，除要瞭解基金投資策略是很「另類」之外，經理人儘量控制下檔風險，去年第一季疫情重挫全球金融市場時，此基金跌幅也是新興債基裡最小的，若是投資人想要布局新興債市，也認同經理人的看法和操作策略，這檔基金不失為投資組合裡避震器選項，但筆者認為用累積級別持有比較有彈性，不會因為領了配息基金，淨值是不如預期，心裡糾結。

二來基金有時跟企業經營一樣，業績有高有低，股價有上有下，基金淨值還未漲，與經理團隊操作有關外，有時是市場尚未看見價值，換句話說是經理團隊先行布局，靜待市場會「還給公道」。投資人若相信經理團隊的理念，目前淨值低檔反倒是逢低買入的時點。

基優網曾有《新興債基金加買抱vs斷捨離》一文分析，富坦-新興固波動，蠻合適做波段操作或低檔加碼，由於上次文章分析是到2018年6月底，這裡再將此日期之後的富坦-新興固的拉回和波段上漲整理如圖3。前一篇文章裡，2010-2018年的六次波動，拉回幅度平均逾一成，波漲幅則平均17%，惟近三年來波動最大拉回逾11%，波段漲幅從1.5%-7.1%不等。

基金要有波動，才合適做定期定額，長期績效圖來看，富坦-新興固基金長期趨勢是向上，但中期和短線波動不小。台灣投資人在此這檔基金規模仍有千億元，投資人若決定跟這檔基金一起努力者，淨值下跌或未漲，就可以「循低漸進/逢低買入」。

圖3-富坦─新興固近年來下跌和上漲的表現