截至11月20日當周，儘管恐攻新聞不斷，市場風險胃納卻大大降低，11月16到20日當周全球股市全面上揚，其中又以忙著穿梭歐亞美之間的俄羅斯，不只俄國總統普丁在國際舞台吸引注目，俄股更以一周勁揚5-9%，搶盡國際股市光彩。
全球主要市場股市表現（20151116-20151120）
瑞士信貸總體經濟分析陶冬22日在其部落格發布市場回顧和展望，說明何以市場從前一周悲觀肅殺，才一周又變得信心十足、股市躍升。
美國升息升定了 市場啟動增槓桿
陶冬表示，上周歐洲、美國央行仍是焦點，市場對其12月的動作漸有把握，商品則出現一波慘跌，本周焦點在市場對歐洲央行政策變陣前的資產配置變化。
德拉吉又出來說whatever了，市場顯然相信他的決心。歐洲央行總裁在上週五說，會採取必須採取的措施拉升通貨膨脹，德國國債升，歐元貶，全球股市升。上週另一大事件也來自央行，美國聯儲公佈十月份會議紀要，透露大多數公開市場委員會成員認為，美國經濟的情況已經滿足加息的條件，令市場感到美國首次加息已經箭在弦上，美元升值。
不過資金相信市場已經消化了首次加息的因素，將注意力聚焦在加息頻率上，普遍的感覺是聯儲的動作力度不會太大，對政策利率敏感的兩年期美國國債全周升6點，但是長債標杆的十年期利率則下降2點，表明市場認為不太擔心長期資金成本大幅上升，所以美股走出十月以來最大的單週漲幅。總體而言，市場似乎認為對美歐央行12月的動作已經有較好地把握，資金在做增槓桿動作。
與股市形成鮮明對照的是大宗商品市場，中國經濟數據不理想，削減產能進展不理想，礦商現金流不理想，惹來強烈的沽空盤，銅價跌到每噸4580美元（金融危機後新低），其他不少工業商品也走出新低行情。沙特與俄羅斯鬥法，庫存接近歷史新高，西得克薩斯石油一度破底40美元，但是隨後企穩回升。強美元與短期債券利率上升，讓黃金也且戰且退。
四大央行政策分化
上週歐洲央行行長強烈暗示12月會加強量化寬鬆政策，擺明歐洲貨幣政策進一步趨向寬鬆；美國聯儲會議紀要直指經濟狀況已經滿足加息條件，擺明美國貨幣環境進入慢步加息的程序；日本銀行選擇在政策上按兵不動（儘管經濟進入技術衰退），大致上在等美國加息和明年四月漲工資之後再作打算；中國人民銀行調低SLF利率同時準備為第四批專項基建項目向政策銀行提供流動性，政策重心應該仍擺在定向寬鬆上。
全球四大央行的政策佈局趨向明朗，政策走向日漸分化，應該是近來的一個重要進展。同時，市場對央行下一步打算的爭論減少，政策透明性改善，利好資金用市場手段對沖政策變化所帶來的衝擊，這是市場改善風險偏好的基礎。（相關文章─瑞信：欧美货币政策分化影响才刚开始）
中國硬著陸 沽空者認輸？
近來大宗商品價格出現一輪慘烈的調整，也觸發國際市場對中國經濟硬著陸的擔憂。相對於其他大國，中國經濟的確面臨較多的不確定性，主要體現在需求仍在下滑中、信用槓桿過高、刺激政策效果不佳等，全球資金再度聚焦於中國。
陶冬認為，的確中國經濟面臨經濟進一步下行的壓力，銀行不良資產可能加速暴露出來，製造業通縮情況仍未得到有效的控制，企業間相互拖欠愈演愈烈。不過這輪商品價格暴跌的主要動力來自海外，而非國內。
現在大宗商品的價格調整，其實是對之前過度樂觀的改正。商品界普遍寄希望中國政府的大規模刺激政策，甚至形成經濟越差刺激越強烈的邏輯判斷。這種預期被打破後，沽空壓力顯著上升。同時商品價格暴跌後不見反彈，令生產商的現金流感受痛苦。
陶冬對中國需求今後一段時間的前景不感樂觀，不過相信現時大宗商品價格的調整更多由交易員心態改變所產生，而非中國經濟本身突然遭遇特別暗流。
美感恩即交頭淡 關注歐洲日本經濟數據
本週焦點在市場對歐洲央行政策變陣前的資產配置變化。美國市場估計因感恩節而交投淡靜，預計核心PCE通脹較上月上揚，消費者信心有改善，新屋銷售可能略高過預期不過二手房銷售則估計偏弱。耐用消費品訂單預期差過市場預測。第二季度GDP增長料被上方修正至2.1%（vs之前2.0%）。
在歐洲，PMI預料大致持平，德國IFO小有回落。英國GDP第二次修正，數字估計不變。英格蘭銀行行長周二在議會出席聽證會。在亞太區，日本核心CPI可能繼續走低；澳大利亞第三季度資本開支預計為－2.9%，第四季度－21%（環比）；中國無重要經濟數據。