文 / 張舒 2016年02月13日 原文出處
負利率是場賭注，但目前看這個賭注並不成功。政策制定者的初衷是，儘管負利率打擊銀行，但它會使經濟變好，強勁的經濟進而帶動銀行復蘇。但結果是，銀行業走弱拖累經濟和市場，惡化的經濟促使央行再度降息，惡性循環。
從某種意義上來說，負利率是場賭注，但目前看這個賭注並不成功。政策制定者的初衷是，儘管負利率會讓銀行利潤遭到打擊，但它會使得整體經濟變好，強勁的經濟會進一步帶動銀行業復蘇。
然而目前看，並非如此，負利率的後果令人擔憂。負利率使得銀行的淨息差變小，損害銀行盈利。銀行業盈利走弱、股價重挫，會拖累經濟。經濟不佳外加通縮，使得貨幣政策制定者更加不願意調頭加息。
金融財經博客Zerohedge總結道，目前看，負利率的傳導機制是這樣的：
在嚴酷的監管環境下，銀行的交易業務收入下降、面臨巨額罰款。而負利率的實施，令銀行的盈利能力進一步弱化。這個時候，銀行會減少放貸，使得經濟進一步惡化。面臨經濟下行的風險，“自以為是”的監管者們再度降低利率。如此惡性循環。
事實上，負利率的推出，表明央行官員們能使用的工具相當有限。去年，歐央行推出了資產購買（QE）和負利率。上月，面對持續疲軟的經濟和全球金融市場的動盪，歐央行行長德拉吉稱，在3月會議上可能推出更多刺激措施。日本也類似。在經歷了三年QQE的超級寬鬆之後，日本央行決定實施負利率，以提振通脹，刺激經濟。
《華爾街日報》指出，各國央行紛紛實施負利率，相當於開啟了貨幣之戰，而目前看，似乎並沒有國家想要退出這場戰爭。主要國家希望刺激通脹，而辦法之一就是降息，降息會使得一國貨幣變得缺乏吸引力，貨幣貶值會提升出口，利好經濟。
然而，結果似乎並不如政策制定者們期待的那樣美好。日本央行宣佈實施負利率後，日股僅短暫上漲，之後就連日暴跌。與此同時，日元大漲，已經升至降息之前的水準。外媒最新報導稱，日本央行行長黑田東彥、財務省外匯事務主管與安倍晉三將進行第二輪緊急會談。
歐洲股市大幅下挫，已步入技術性熊市。其中，銀行股跌幅居前，銀行CDS飆升，表明投資者認為歐洲銀行業的信用風險在急劇飆升。投資者甚至擔心，德銀會重演“雷曼時刻”，德銀股價於近日創出接近歷史新低的水準。
除了歐洲和日本兩大經濟體外，瑞士、丹麥、瑞典也推出了負利率。瑞士信貸股價在週四跌至近27年來低點，5年期CDS飆漲至三年半以來新高，成為德銀之後，做空者的第二個“獵物”。上周財報顯示，瑞信2015年全年虧損達到24億瑞郎，為2008年來首次年度淨虧損。
投資大佬“新債王”Jeffrey Gundlach指出，負利率對市場有害無益這一證據在不斷堆積。預計未來，投資者因對各國央行喪失信心，避險資產黃金或將漲至1400美元/盎司。