2017年股債齊揚，讓大家都淡忘：全球股市並不是一路只往上走，債市也一樣，山峰層層堆疊，有山頂、必然也有山谷。
2018年元月26日到2月8日全球股市重挫，美債殖利率的飆高，全球投資人哀嚎；美股黑色10月，這齣股債齊跌的戲碼又重新上演。一年裡，股債下跌，投資人不免哀嘆這是個歹年冬。一年漲、一年跌，其實過去20年來總是每年都會發生，翻開過去20年的股債表現，今年絕對不是例外。
富蘭克林投顧分析，股債齊跌（世界指數單月下跌超過2%，同時債券指數單月下跌超過1%），在過去20年來發生21次，平均一年會發生一次。但仔細觀察股債同步下跌頻率，可以發現1999、2009、2010和2011這四年有兩次股債同步下挫的月份，2000、2005兩年則有三次的股債同跌。這21次的股債齊跌，MSCI世界指數平均下跌5.2%、彭博全球債券指數也平均下滑2.2%。
資料來源：彭博資訊，以MSCI世界指數、彭博巴克萊全球綜合債券指數及HFRI對沖基金綜合指數計算，統計自1999/1-2018/8。
另類資產 法人/有錢人上半年就看好
股票和債券，你要投資什麼？抱股票的人，碰到不景氣，除了抱現金，就是要抱債券，股票與債券兩類資產的相關性一直被視為負相關，經濟景氣好時總是會出現「股漲、債跌」，經濟衰退時債市的牛市就來了，最常看到就是「債漲、股跌」，但也有股債齊揚好光景，但事事未必盡如人意，股債也會齊跌。這也是有人選擇平衡型基金金，碰到股債同步下挫時，平衡基金好像也不是太平衡。
解決股債同跌的困境，專業投資法人或機構或有錢人會如何因應？根據瑞士信貸在8月公布一項研究顯示，瑞信在今年5月至7月對管理1.04兆美元的279個投資機構 （45％為養老金、捐贈基金、保險公司和主權基金，有55％為顧問、私人銀行和資產管理機構）執行一項資產配置的調查研究，發現這些管理人和有錢人真的思維很不一樣，他們下半年預定在固定收益、股票兩大部位淨需求是負的，換句話說，他們在上半年就決定下半年降低在股票和債券的部位；他們對另類資產則明顯有殷切的需求，並認為納入這類型資產，投資組合更加平衡。
值得注意，瑞士信貸這項研究，近三百位機構投資法人對下半年的資產配置，四大類另類資產─私募股權、對沖策略、創投、基礎建設的淨需求都有20%以上。其中，投資人對對沖策略配置淨需求增幅最大，並且創近三年新高，機構投資人主要係考量近期市場波動性增加、利率上升、更加一致的費用，採用對沖策略的配置意願大增。
資料來源：瑞士信貸。2018/8/7。
對沖策略 降低股債下行風險
現金，不論是有錢人或一般人都會擁抱的資產。至於另類資產，私募股權、創投投資門檻高、時間也長；原物料、不動產和基礎建設，雖然投資本金也不小，但目前也有零售型共同基金有發行投資這三類資產，方便一般人參與。至於對沖策略，英文是hedge strategy，對沖基金英文是hedge fund，一直是私人銀行或機構投資人常採納的投資策略。
尤其，股債出現雙雙重挫時，對沖策略平衡股債下跌風險。有別於股債資產，與債券相較，對沖策略與殖利率呈現正相關，利率走高反而有利其表現。與股票相較，傳統股票基金只能純粹做多或提高現金部位作為防禦，對沖策略可放空部分標的。在市場波動時可降低損失，降低波動度和提升報酬表現。
對沖基金 不再是私人銀行獨享
另外，對沖基金專業研究機構Preqin在8月公布一項調查也顯示，66%的投資人滿意今年對沖策略指數相關產品的表現；69%的投資人願意在今年下半年，再加碼對沖策略指數相關產品配置。這與瑞士信貸的高資產客戶2018年下半年資產配置調查，不謀而合。這項調查是Preqin在6月對530個機構投資人所做訪問，其中北美占比54%，歐洲占比29%，亞太占比15%，其他地區3%。調查對象包括資產經理人、家族辦公室(高資產客戶)、退休基金、保險公司、銀行、基金會等。
工業有4.0，投資也是不斷升級，共同基金除有股票型、債券型、股債混合型之外，另類資產近年來也備受避險基金經理人和高資產客戶的青睞，針對一般人發行的共同基金也導入另類資產，這股風潮方興未艾。
對沖策略型基金，昔日採用的交易繁複、基金總開支率偏高，零售投資人難「一親芳澤」，惟這類型基金於過去28年，資產規模由390億美元上升至3.2兆美元，近年來這類型基金發展愈趨成熟，資產規模變大了，透明度也提高，連公開募集發行基金也有對沖策略，提供較低的投資門檻、每日申贖流動性和較高透明度，一般投資人也有像私人銀行的高資產客戶的另類投資選擇。
四大投資策略 穩健安度風暴
談起對沖基金交易，大家第一印象是這類型基金一定很行，可以承擔更多風險，基金報酬一定很了不得。事實上，對沖的英文是hedge，有人翻譯為避險，台灣官方翻法是對沖，重點就是要降低風險，避險一詞是完全說明這些策略的目的，對沖也是要將風險沖掉，並不是如一般人預期的在衝高基金績效。
對沖基金有很多操作策略，宛如懂得功夫的人有18般武藝一樣，這些各不相同策略，一般可以簡單歸納有這四大對沖基金策略：
一、股票對沖策略，透過作多(Long)和作空(Short)的組合，來減低市場波動的風險並爭取創造最大的利潤。
二、事件驅動策略，尋找企業事件發生時的衍生投資機會，包括併購、重組、財務危機、股票回購、債務調換 、證券發行或其他資本結構調整。
三、相對價值策略，透過基本面和數理分析，發現不同債券間是否存在套利空間。
四、全球宏觀策略，透過經濟指標變動、專業經理人的研判決策和偵測金融市場的系統決策，發掘股票、固定收益、貨幣和大宗商品的投資機會。
對沖策略目標是追求低波動度下的超額報酬，也就在是基金整體淨值能夠避免大起大落，維持低波動度，再透過多空雙向操作，降低市場的系統性風險影響。因此市場波動較大下，展現出抗跌的特性，同時作多相對強勢標的，放空相對弱勢標的，希望在不論市場局勢如何，追求能有正報酬機會，尋求有創造高超額報酬的可能性。值得注意的，這些對沖策略在美國公債殖利率走高時，更有助超額報酬的表現。
歷經今年10月全球股債市重挫，大家都想若是能在市場高點時獲利出場，擁抱現金，將是人生一大美事，但千金難買早知道，股神也難如此神準。人無遠慮必有近憂，也難怪專業投資機構和私人銀行高資產客戶，在瑞士信貸和Preqin的調查裡，充份展現他們的深思遠慮。
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