2019年，金融市場又要豬羊變色了，元月以來新興債市牛氣沖天，強勢貨幣新興債各類資產的漲幅從1.3%-3.7%不等。NN投資夥伴新興市場債券團隊主管安成凌（Marcelo Assalin）表示，在美國升息即將暫告段落，美中貿易談判發展趨向正面，這些逆風消退，加上新興債目前誘人的價值面，強勢貨幣新興債有機會逆轉正，審慎樂觀預估全年應有6-8%表現。
新興市場強勢貨幣主權債來到金融海嘯結束後最便宜價位，以過去經驗來看，每當新興市場強勢貨幣主權債價格到達波段低點，進場後一年內最大漲幅均可達雙位數，Bloomberg數據顯示，去年11月26日又再度到達波段低點96.04元，隨後即展開一波反彈，截至2018年底強勢貨幣主權債價格已反彈1.66%，截至元月23日再彈升2.7%。
市場總是跑得如此快，稍不留神就錯失低檔布局，如今新興債從底部也彈升4.4%，大家又要心中糾結，現在還能進場嗎？會不會進場後，再來又是死貓跳行情？安成凌（Marcelo Assalin）暨同仁最近剛好有亞洲行，與投資人分享2019年NN新興債市展望。他首先強調，強勢貨幣計價新興債，依歷史經驗，從沒有連續兩年表現是虧損的，預期2019年新興債可望跌深反彈。
以2009年和2014年強勢貨幣新興債就出現單年近30%和7%報酬，繼2018年下跌4.3%，今年很有機會逆轉正。到底估值有多吸引人，圖一的數據很值得仔細一讀，根據NN投資夥伴的統計，歷經去年動盪，強勢貨幣計價新興債估值很吸引人，投資級殖利率約4.8%，高收益債更可高達8.4%，比美國高收債（7.1%）還吸引人。
圖一：NN最新各類固定收益資產評價
資料來源：NN Investment Partners。
NN投資夥伴新興市場債券團隊目前看好新興高收債券，過去十年來七成以上的時間，新興債並沒有違約情事，穆迪對1983年到2017年的強勢貨幣新興債平均違約率僅有0.78%、恢復率也有55%，最近事件的恢復率更逾80%以上。安成凌認為，2018年市場過度放大新興債市風險和擔憂，不少債券因為美債殖利率陡升、阿根廷和土耳其事件和美中貿易衝突等利空重擊，慘遭拋售，賣壓主要來自零售投資人，去年淨流出逾100億美元，但策略投資人（退休金和機構法人）卻是淨流入近29億美元（圖二右表）。
NN新興債團隊對新興高收債的違約率，並不是太擔憂，NN投資夥伴新興市場債券團隊資深投資組合經理人鮑薇特（Yvette Bobb）特別指出，2019年短中線新興國家或企業發債計畫，其實淨發行僅有100億美元，在發行量不多，國際資金元月淨流入新興債券高達46億美元，從籌碼面來看，供給有限、需求強勁，對新興債券是有利的。
圖二：新興債市的籌碼面
資料來源：NN Investment Partners。
投資夥伴新興市場債券團隊相對看好強勢貨幣新興債，安成凌認為，美國升息已近尾聲，不管再來是何時、升兩次或更少，對強勢貨幣新興債最重要的是美國指標公債殖利率，投資夥伴預測2019年美國10年期公債殖利率挺多在2.8-3%。美元後市，未必會走弱，可望走勢趨於穩定，新興貨幣就看各國基本面而表現，在貨幣波動依然不小下，當地貨幣計價新興債預期今年表現在6-7%，強勢貨幣新興債預期可拉高到8%或更多，這也是他相對看好強勢貨幣債的地方。
在這裡也跟大家分享NN投資夥伴新興市場債券團隊對2019年強勢貨幣新興債表現的預測，此係一個情境分析，蠻值得留存、持續觀察，以目前新興債利差在370基點（1個基點是0.01%）上下，若利差有收斂到300基點，美債殖利率也在3%，新興債表現可望拉高到10%，若僅收斂到325基點也有逾8%；若美債殖利率若再下滑、新興債利差收斂到300基點，大般指數表現還可以更誘人。這情境分析，純粹是預測，並不代表大盤指數必然如此，市場仍是動態的，仍須留意可能出現各種變數。
圖三：2019年強勢貨幣新興債表現的情境分析
資料來源：NN Investment Partners。
投資人對收益渴求殷切，安成凌表示，從圖四的新興債資產從2010年以來的評價和利差變化，除高收債部分吸引人外，邊境市場的殖利率（7.4%）也相當誘人，新興債受到地緣政治和資訊透明度低的影響，這對主動式基金經理人正可大展身手，也是耕耘新興債市25年的NN新興債團隊之所長。
圖四：NN主動發掘偏好多元、高收益新興債資產
資料來源：NN Investment Partners。
投資人一聽到邊境市場，立即連想到就是流動性，鮑薇特解釋，NN偏好是強勢貨幣新興債，偏好邊境新興債也是以強勢美元計價者，這些債券流動性很好，由於不是各國發行本地貨幣債，不會有外匯管制和外資配額的問題。另外，海灣合作委員會國家（GCC）目前已納入全球新興債指數，從多元、分散和收益率來看，GCC國家債券也是深具投資價值，NN在這方面配置相對大盤指數拉高到11%。
NN(L)新興市場債券基金是台灣人投資金額第三多的境外新興債基金，這是一檔以強勢貨幣新興債為主的基金，目前投資布局與NN新興債團隊的看法一致，也有布局GCC和邊境國家的新興債。若對邊境國家投資有興趣者，NN(L)邊境市場債券基金也已引進台灣。目前NN(L)新興市場債券基金，加碼的新興國家有阿根廷、埃及、加納、辛巴威、黎巴嫩、巴哈林、多明尼克、阿曼、沙烏地、阿聯和摩洛哥；相對減碼國家則是衣索匹亞、蘇里南、秘魯、南非、墨西哥、蒙古、波蘭、智利和菲律賓。