瑞聯UBAM全球增益策略債券基金是目前台灣核備境外高收債基金裡，相當獨特的一檔基金，名稱上完全沒有任何高收益的字眼，但分類上這是一檔高收債基金，但九成以上資產是短天期美國公債，但基金可以配發跟高收債和新興債基金一樣誘人的收益。很神奇吧，完全像虛擬實境。
在核備的境外高收債基金裡，瑞聯UBAM全球增益策略債券基金管理資產規模是第三大，目前已獲准「登」台，惟最後一哩路─銷售通路上架簽約還在進行，這檔基金是否可以複製海外熱銷，吸引台灣人跟進，後續發展蠻值得持續觀察，若這檔基金能夠獲得投資人青睞，又能經得起市場考驗，不少高收債基金經理人恐怕會丟了工作、鞠躬下台感謝投資人的謬愛。這到底是一檔什麼樣的基金，請繼續讀下去…
瑞聯UBAM全球增益策略債券基金，從名稱看不出來與高收益債券有任何關係，但在晨星的基金分類裡，屬於全球高收益債券基金，這檔2010年12月才成立的高收債基金，才八年多管理資產規模已達50.8億美元（晨星截至2018年底）。更有趣的，在台核備高收債基金在去年第四季受到市場動盪的影響，絕大多數的管理資產規模都縮減，瑞聯這檔基金在資產規模前五大境外高收債基金裡，卻逆勢成長，增加逾8,100萬美元。至於績效上，這檔基金2018年以美元計算報酬，只小跌0.46%，是2018年表現最佳高收債基金。
績效優 管理費 低配息誘人
更神奇的，若仔細檢視這檔基金的月報，竟然基金經理費僅有0.7%，法人級別再砍半，僅有0.35%，相較多數高收債基金管理費動輒要1.5-1.7%，瑞聯UBAM全球增益策略債券基金只有知名高收債基金管理費的四成一，管理費怎麼可能會如此低？績效優、管理費低，目前月配息級別的配息率，大約是6%，UBP集團亞太區行政總裁暨瑞聯投顧董事長賀泰德表示：「儘管瑞聯投顧來台灣設點很晚，但我們很有信心，台灣基金市場目前仍是靠有競爭力的產品主導，我們也會入境隨俗，推出更多符合台灣人需求的基金產品和級別。」
既然，有境外基金以不俗的配息吸引投資人，瑞聯投顧目前積極考量配合台灣已走向老年社會，不少退休族對月收益金融商品的需求高，瑞聯投顧研擬推出跟同業一樣有競爭力的配息，滿足台灣投資人。
一旦這檔基金配息可以拉高到8-9%或更高，吸金效應是不可小覷，但為何筆者會這裡特別點出，高收債基金經理人都會丟職了，關鍵就在這檔基金創造收益的投資策略，真的是跌破許多專家眼鏡。
誘人收益 來自賣出CDS保護
首先，筆者來為大家解構瑞聯UBAM全球增益策略債券基金，這檔基金操作策略，係將基金資產約90-95%部位，布局在0-2年美國短天期公債，其他5-10%的部位現金當做保證金，佈局於美國和歐洲兩種高收債的CDS（信用違約交換）指數，達到相當於基金總部位100%的信用曝險。所以基金收益來源可分為三個部分：
一、是美國公債收益率(目前約2.5%)
二、是高收益CDS指數信用利差(約4%多，約當於高收益債券收益率。
三、CDS指數每半年固定轉倉收益，在正常信用利差曲線下，每年平均約2%。
瑞聯固定收益團隊的投資資深專家Olivier Debat分析，綜合上述的三種收益來源，這檔基金總收益率可達8.2-8.5%，基金經理人可視市場情況，主動式操作調整信用曝險比率由80-120%，並且可以調整兩檔CDS指數（美國和歐洲）佔比，也可按利率市場狀況調整公債存續期間。
這一解構，從基金持有的標的來看，超過九成是美國公債，若以傳統分類認定，這應該算是美國政府債券基金。比較有趣的，投資操作上是將剩餘部位布局投資高收債CDS指數，這個設計又很像2008年以前熱銷的連動債（結構式商品），連動債的產品結構也是以公債為主體，再去做一籃子股票或指數選擇權，瑞聯UBAM全球增益策略債券基金設計亦然，惟其布局高收債CDS指數是賣一個保護（protection），等於是作多，與一般高收益債基金經理人是同向，透過賣出protection賺取收益。
基金財報 數據會說話
根據2018年瑞聯公布的半年報，這檔基金靠CDS的交換契約（swap contract）就賺了1.3億美元，債券收益3,495萬美元，換句話說基金收益78%靠CDS指數的交易。若再仔細比較，這檔基金的配息，去年上半年配息金額4,644萬多美元。
由於目前可蒐集到的全年年報和半年報，除2018年上半年不俗表現外，2017年高收債市還有表現時，瑞聯UBAM全球增益策略債券基金當年的財報更是亮眼。從基金的收入和費用，交換契約利息是總收入八成，在費用的細目裡，交換契約的利息支出雖是大宗、近總費用四成二，但總費用不到4,700萬美元，僅為收入（3億多美元）約15%。若再加計淨投資收入，這檔基金全年已實現投資成本計2.87億美元，來自投資的淨收入可以發現：2017年投資主要收入是來自遠期外匯契約（1.48億美元），當年交換契約其實是虧損8,381.9萬美元，但其未實現利得估值，交換契約有2億美元價值。
瑞聯UBAM全球增益策略債券基金2017年財報
CDS指數 參與高收債市
一般人聽到衍生金融商品投資，都會恐慌，更會與2008年的AIG問題相提並論，瑞聯固定收益團隊的投資資深專家Olivier Debat深入分析，2008年以來，美歐政府亡羊補勞和防微杜漸，承作衍生金融的交易對手風險已大幅降低，再者還有清算機構仲介，大大降低交易風險。
他指出，承作高收債的CDS指數，流動性佳，比投資高收債券還有效率，兩種效率差異，以申購高收債券為例，這類債券並非集中交易，都是櫃檯買賣（over-counter），價差高達150個基本點（1個基本點是0.01%），但CDS指數價差平均只有15個基本點，債券存續期間，CDS僅有1.4年，但實體高收債可達4.1年，再從收益率來看，一般高收債約7%，但CDS指數可達8.2%。
與其布局實體的高收債，瑞聯以具流動性且無利率風險的方式進入用市場美國及歐洲高收益CDS指數，由於存續天期較短，利率風險可以壓低。完全在結算機構下交易，無交易對手風險；另外，投資的分散性，美高收100個高收益債發行人，以及75 個歐高收益債發行人，沒有新興市場和CoCo債(或有可轉換債券) ，低交易成本，日交易量比一般高收債更具流動性，特別是市場震盪時流動性還增加，市場下跌時抗跌性增加，流動性極具優勢。
儘管近一年來，台灣人對高收債基金的熱度有消退，瑞聯投顧董事長賀泰德，儘管瑞聯來台設立據點較晚，但瑞聯這檔旗艦基金是很吸引人，對追求收益的投資人，他深信這檔基金是瑞聯搶進台灣市場的殺手級產品（killer product）。
瑞聯UBAM全球增益策略債券基金不買傳統高收債券，就有高收債基金的收益，從已公布兩次財報來看，透過布局美歐高收債CDS指數，的確可獲取收益、有機會有資本利得。若再拿出這張CDS指數和高收債表現差異，許多高收債基金經理人恐怕要自嘆弗如，但目前最大問題是投資人何時可以買得到這檔基金，瑞聯投顧目前管理台灣人資產只有233萬美元，目前以服務機構法人為主，至於零售投資人，瑞聯投顧目前還在全力以赴、爭取通路上架機會。
【關於Union Bancaire Privée, UBP SA (UBP)】
UBP為瑞士資本實力最雄厚的金融機構之一，截至2018年6月30日止，其一級資本比率達到28.2%。UBP擅於為私人及機構客戶提供財富管理服務，總部設於日內瓦，在全球20多個據點聘用約1,724名員工，管理資產規模達1,284億瑞士法郎。2018年初，UBP於台灣取得投顧執照，正式成立瑞聯投顧，以靈活、創新的投資策略，為台灣基金市場引進獨特的金融商品。UBP立足亞洲超過20載，透過多家合資公司於各地區從事資產管理業務，在香港、上海、台北和東京設立公司。