2025市場動盪 安聯穩投組首選投資級債基

今年以來美股動盪，反倒是債券基金有表現，趁美元利率仍在高檔，美國各類信用債殖利率依舊在相對高檔區，選擇投資級債券基金，可以在市場動盪時，發揮穩定投資組合的效益。

投資級債券基金蔚為風潮

台灣人投資債券基金，一向是看配息，配息愈高愈受投資人青睞，這也是過去20年高收益債一度是台灣人最愛配息基金，但2021年以後，台灣人對債券基金偏好改變了，投資級債券基金已超越高收債（如下圖），成為台灣人投資最多的債券基金。

投資級債券基金大爆發，主要係受到債券ETF大量發行和規模激增，惟過去四年來，台灣人淨申購上2.2兆元投資級債券ETF，從下圖就可以窺見台灣人的債券基金口味變化：2021年3月底，台灣人高收債基金比重達28.9%，投資級債券基金只有28.7%，截至2月底最新數據顯示，投資級債基占比高達57.8%，高收債降為16.7%。

資料來源：基金觀測站，統計截至2025年2底，基優網整理編輯。

投資債券基金，從追高配息到追資本利得

台灣人持有這些投資級債券基金，只有11.33%是主動式債券基金，近89%都是債券ETF，台灣人投資債券ETF，收息不是重點，反倒是債券受惠美國降息可能帶來資本利得。

惟投資人苦等不到美國大幅降息，過去一年來持續加碼債券ETF，尤其是20年美債ETF，直到近期美國10年期公債殖利率從4.8%下滑，債市一波上漲，套在長天期美債ETF資人，終於等到獲利出場的機會，台灣投資人順勢在2月拋售（淨贖回）389億元的債券ETF，其中公司債ETF淨贖回139.57億元，政府債淨贖回249.63億元，又以20年美債ETF遭投資人淨贖回269.65億元，規模最大，這也是近三年來單月最大規模的拋售。

從數字來看，台灣人投資債券基金，總是過猶不及，高收債基金在2021年9月以前一直是台灣人投資最多的債券基金類型，大家就是愛高配息，不論債券信用評等的好壞。如今投資人喜好，全面翻轉為投資級債券ETF，雖然公司債規模逾2兆，政府債ETF九千多億。

若依債券類型（國家、公司債和產業等）和天期再做細分類，20年美債投資規模逾8,321億元，是各類型裡台灣人投資規模最多，大家愛20年美債ETF，都是期盼美國大降息，長天期美債ETF因為存續期長，可以受惠降息的潛藏資本利得，這個利得被市場誇大為30%或更多。

債券投資重頭來，瞭解自己需求和基金特性

台灣人對債券基金的偏好逆轉，投資結果卻未必如願，尤其過去三年或五年基金表現，僅以債券基金類型平均表現來看，高收債基金表現事實上優於美國政府公債。美元高收債ETF雖表現不俗（如下圖），但並非投信過去三年來發行的主力基金，由於美元利率在高檔，短天期美債最容易有表現，選擇債券基金時也要注意標準差（代表基金波動度），美國公債標準差不論是三年期或五年期，數字都高達兩位數，其波動度大，並不像一般人對債券印象（低波動）。

高收債和美債ETF表現比較

資料來源：晨星，統計截至2024年底，以美元計算報酬。

逝者已矣，來者可追，值此美元利率還在相對高檔區，加上2025年市場相對動盪，債券投資仍有必要性，投資債券基金重頭來，目前最重要的是瞭解自己的需求和基金商品的特性。

相較過往投資人偏重收益，忽略債券信用評級，過去三年來台灣人偏好高信用評級債券，卻忽略債券天期過長的潛在風險，2025年投資債券，追求收益、信用評級和相對低波動，因應市場動盪，安聯投信認為，投資組合適度納人投資級債券基金，就像加裝避震的穩定器。

挑選投資級債券基金，可以選擇主動式基金，當然投資級公司債ETF也是選項之一，惟目前台灣債券ETF存續天期偏長，雖可受惠降息靜待資本利得，但反之利率走高就有資本利損。

筆者認為，投資人對債市變化難以掌握，與其自己在各類型債券基金不斷嘗試，不如將債券投資交由主動式基金則由經理團隊，因應債市的多空訊息變化萬千，管理債券投資組合、存續期間，降低投資組合的波動。

安聯環球投資的合作夥伴 Voya Investment Management，其前身是ING資產管理的美國團隊，台灣目前熱銷高盛投資級債券基金，也係Voya投資管理團隊在ING時代就創立基金，這檔基金隨著海外企業併購，目前係由高盛資產管理接手，但Voya債信團隊2023年4月新成立「安聯投資級公司債基金」，由安聯投信總代理引進台灣。

2025年仍可進場持有投資級債券時點，鎖定高利

安聯環球投資的合作夥伴 Voya全球信用債策略首席主管柯塔利亞（Anil Katarya）認為，美國中性利率預計在3.25%到3.75%之間，美國聯邦準備理事會（Fed）仍將視經濟數據和川普政策的變化，持續推持經濟穩定和增長，適度調整貨幣政策，預期2025年美國至少有25個基點的降息機會（預期會隨市場動態調整，相較去年第四季是75-100基點，目前已經下調降息預期），至於市場關心的10年期美國公債殖利率將在4%至5%之間波動，若接近5%，將吸引大量購買，推動收益率回落至4%。

儘管過去兩年來，公司債的利差已大幅收窄，惟美元利率仍在相對高檔區， Voya全球信用債策略首席主管柯塔利亞（Anil Katarya）表示，投資級債券的殖利率約為5.25%至5.3%，仍是在相對高檔區，在美元利率再下修前，鎖定高殖利率的公司債，這是他仍看好2025年仍是持有投資級債券時點。

台灣人偏愛高收益，高收益債券的收益率約為7%，安聯環球投資的合作夥伴 Voya全球信用債策略首席主管柯塔利亞（Anil Katarya）分析，一旦經濟放緩時高收債公司出現臨違約風險機會比較高，投資級債券公司，企業資產負債表健康，反倒是市場信用驅避偏好的投資標的。

VOYA新作，致力重現擊敗大盤120基點

投資級債券基金，有點像是上班族的白襯衫，簡單百搭、不退流行，安聯投資級公司債基金是新成立基金，基金經理人也是 Voya全球信用債策略首席主管柯塔利亞（Anil Katarya），他說：「我們長期管理信用債券的信念，就是專注選債，我們不做多頭或空頭操作，市場若有風險需要對沖，我們會承擔基準風險、不會在利率上表達立場，我們相信慎選的公司，債券的利差上見真彰。」

這種不隨美國Fed起舞的投資級公司債券基金，Voya全球信用債策略首席主管柯塔利亞（Anil Katarya）指出，這種重視基本面，由下而上選債的投資策略，基金成立一來以來，績效比相對指數超過120個基點，這個策略有十五年的實證績效，過去15年來平均每年超過基準120個基點。

安聯投資等級公司債基金，設定的目標就是靠選債，長期跑贏市場，為投資人追求財富穩健增長。這基金有三大特色

1. 純度高：美元計價的投資等級公司債，最多只能有 10% 非投資等級債，不投資結構債 / 新興債、市政債和非美元債券，沒有貨幣曝險。

2. 投資重點在選債：基於基本面分析的債券，投資主要報酬來源，專注於做好相對可控的項目重點

3. 不賭存續期間：存續期間貼近指數，對信貸週期的看法納入投資決策，避免利率震盪時 表現與指數差異太大。

好基金避免向隅，定期定額

台灣核備銷售投級債券基金約有179檔，主動式約97檔、ETF有82檔，主動式投資級債券基金裡65檔是專注投資公司債，另外32檔是政府債券基金。

值得注意，近年來全台最受歡迎的高盛投資級債券基金，目前國人投資比重已逾65%，與國人投資比重不得逾七成，距離愈來愈近。受到國人投資比重過高的限制，聯博-全球非投資等級債券基金已在2月初停止新申購/轉換，僅有定期定額投資人才能繼續投資這檔國民基金。

聯博和高盛這兩檔熱銷基金的經驗來看，安聯投資等級公司債目前規模5.22億美元，台灣人投資比重約3.25%(新台幣5.6億元），由於這檔基金在銀行通路詢問度不低，加上又有後收級別、兩種配息級別，配息率在5-8%不等，銀行積極推薦給高資產客戶後，國人投資比重上限恐怕會很快達標。

筆者長期台灣基金市場的經驗，債券ETF屬於量化商品，主動債券基金由專業投資團隊精心打造。安聯投資級公司債基金係Voya投資團隊的新作，長期績效市場有一定口碑，在聯博和高盛兩檔債券基金的國人投資比重偏高的前例下，避免銀行後收級別賣太好，逼近國人投資上限，零售投資人可以用定期定額安聯這檔基金，做長期投資，由於目前僅有累積級別，持有這檔基金，不志在追求配息，而是為投資組合買保險，尤其在股市波動加大的今天，發揮投資級債券的趨吉避凶抗波動功能。