美債是全球金融市場的神主牌，美債走勢牽動全球資金，美國聯邦準備理事會(Fed)任何一舉一動，都是市場關注的焦點。
不論是股市或債券投資人，每年八次的Fed舉行公開市場委員會議（FOMC)，都是華爾街追蹤的大事，月月都要猜QE何時會縮減？要不要升息/降息？經濟成長率會如何？通膨有多少？追蹤Fed和FOMC的會議紀錄，是專業投資法人或一般投資人都要做的功課。
美股周五又大跌，到底美股又怎麼了？
Fed在周四凌晨公布FOMC會議紀錄後，儘管Fed主席鮑爾雖然再三安撫市場，會用寬鬆貨幣政策支持美國經濟復甦，但金融市場是最敏感和直接的─美股已連跌兩天，債市表現紛歧，到底該如何解讀6月16日美國FOMC會議紀錄呢？
Fed政策轉向，關鍵就在啟動附賣回機制。
從書面或鮑爾的記者會訪談，看似寬鬆貨幣政策和一再強調會支持經濟復甦的堅定話句，但Fed開始為自己過去一年來的大放水做「補牢」的工作，尤其是鮑爾在記者會上的談話，他宣布會議紀錄的結尾時，加了一段是Fed會議紀錄裡沒有的內容，原文如下：
話鋒一轉的內容直譯就是「我們最後有一個技術性調整，隔夜附買回操作 (RRP) 和超額存款準備金(IOER )利率調高5個基本點，這個調整是合宜的，也沒有改變基準利率（仍維持在0-0.25%）區間，或貨幣政策的立場。」
若有認真看財經媒體的報導和金融機構的分析報告，可以發現這個最後一點，雖有報導（例如MoneyDJ的巨量資金回流Fed！附賣回利率調高隔天、吸金爆天量）（鉅亨的一文解讀Fed最新決策），或許大家對美國Fed公開操作不熟悉，再者此項技術性調整對一般投資人的影響不是立即性的，不少文章都有謬植之處，一般基金公司對外分析也是一筆帶過。
紐約儲備銀行公開市場操作利率
例如鉅亨文章，雖在Fed新聞發布後，很即時報導，同時將這技術性調整列為第6個重點，只是名詞上也搞錯了，鉅亨網將RRP翻譯為隔夜附買回，RRP英文是reverse repo，中文翻譯為「反向回購協議」「逆回購」或「附賣回」，係指Fed向金融機構賣出公債．從市場收回現金，這交易通常僅有隔夜，第二天央行就會從金融機構買回公債，金融機構領回本金和配息（中央銀行有正解）。
RRP中文翻譯應該是「隔夜附賣回利率」，一般附買回是repo，附賣回是Reverse Repo（簡稱RRP）。有數據有真相，紐約儲備銀行專管公開操作市場數據，REPO在6月17日和18日都是零利率，RRP是上調0.05%。
5個基本點兩天吸金1.4兆美元，資金回流Fed的資金大水庫。
到底什麼是IOER和RRP，這種央行的專有名詞(Jargon)，雖然跟一般人沒有特大關係，但其蝴蝶效應卻是很巨大。IOER是指金融機構依央行規定將超額資金存放在中央銀行，這些有價證券和錢存放在央行，央行還會付金融機構利息，央行又是無風險交易對手，若是利率好，對金融機構就是免費午餐。
當央行制訂貨幣政策時，都會靠拉高和降低超額資金儲備率（美國）、台灣和中國稱為存款準備比率，這個比率愈高，代表金融機構的資金存在央行的金額愈多，自然可以放貸到民間和市場金額就降低，因此貨幣政策要寬鬆時，中國近年來就很愛用升/降提存率來緊縮或放寬資金和改變流動性。
提存準備金率，央行就像大水庫，要放錢出去，就將法定水位（提存率）降低，再者不給優於市場利息，金融機構就必須去市場找放貸機會和賺利差。
以美國過去一年來採取極度寬鬆貨幣政策為例，銀行超額提存準備率就只有0.1%，惟最近的FOMC會議決定將這準備率拉高5個基本點，因此超額存款準備金比率拉高到0.15%，代表銀行可以多存錢到央行，資金要從市場回流到Fed大水庫。
回流大水庫之外，Fed決定要給金融機構利息，過去一年多來這個隔夜拆款的附賣回利率是零，6月16日的會議決定要給5個基本點，也就是付息0.05%，從零到有，加上之前華爾街早就為資金無法處大傷腦筋，儘管跟Fed做附賣回無利可圖，但成交量從5月下旬以來，天天是五千億的巨量。
隔拆附賣回利率和準備金率調升是17日才生效，市場立即反應，美國17日附賣回交易爆出歷史天量、吸金額高達7,560億美元，18日交易量也不小、7,471億美元，是歷史第二大量，錢往利字靠，美債和現金存放Fed除要合規，還有利可圖，還沒有交易對手風險，自然吸引金融機構的資金回流，尤其目前RRP是0.05%，比貨幣市場只有0.01%，高出四倍，錢就流回Fed大水庫。
才兩天，附賣回交易規模就有1.4兆美元，惟此交易是每天計算，也就是17日附賣回，18日就到期，資金又回流到金融機構，周五（18）日附賣回交易規模有7,471億美元（21日到期），代表資金回流Fed的水庫一直有七千多億美元之多，華爾街還預測這交易規模有機會上看1兆美元。
儘管Fed依然會繼續購債，惟規模是一個月1,200億元，但附賣回交易規模近來一天動輒都是數千億美元，其實已完全抵銷購債效應，Fed購債根本是白做工。在利之所趨，資金回流逼上兆美元，會對市場資金有何衝擊，值得繼續觀察下去。
Fed回收市場過多資金，美債短空長多，股市拉回整理。
美債「短空長多」
目前此技術調整對債市影響，也可以從長短天期債券殖利率走向，窺見一二，近兩日下來，短天期美債殖利率往上走，長天期殖利率反倒下滑。
今年美債殖利率走勢，先是因為通膨，長天期債券殖利率竄升，此次並未受到影響，10年期美債殖利率反而走低，跌破1.5%，18日美國收盤來到1.443%，反觀早先美債10年期一度攀升1.7%，主要是反應美債供應減少。
FOMC會議後，美債殖利表現就出現「短空長多」，短天期債券殖利率彈升（殖利率彈升債券價格下跌，代表空頭），長天期債券反倒是走平或下滑（代表多頭）。
復華投信認為，技術性調整IOER/RRP利率，目的只是吸引銀行資金轉存到央行，防止貨幣市場游資過多使貨幣市場變成負利率。
附賣回機制是Fed的貨幣政策轉向的風向儀，Fed技術性調整，若規模上看1兆美元，對股債市衝擊，僅是短債殖利率彈升、美股小幅拉回？會不會玩過火？下周仍要多留意股債市反應，停看聽再行動。
Fed此次表態研究縮減購債丶QE退場，下半年可預見市場變數不少，2021年投資操作，不若2020年-只要夠勇敢就有機會一搏，市場資金展開乾坤挪移，美股短線不免承壓，但市場拉回對投資人是多是空，完全看自己的投資需求。
獲利要再進場、還沒有進場的，當然是一個機會。
已經在市場裡的，要見好就收，還是長線投資、逢回再加碼，完全看個人的投資理財需求。
今年市場處於高檔震盪，若是專家和市場有定見者，市場短進短出，就看個人的功力。
若非專家，只是想投資儲蓄者，找優質主動式基金，逢低布局，拉回就加碼，設定好獲利目標，長線終將有回報。
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