亞洲高收的殖利率從去年以來一路竄高，利差更是不斷擴大，亞高收相關基金淨值也迭創新低，從技術面來看，亞高收看起來好便宜，便宜就是逐底承接的時點嗎？
近來，兩岸三地財經媒體陸續報導：中國買房者拒繳波爛尾樓的房貸，這種情況已遍及25個省份、273個建案（新聞來源），拒繳房貸的負面消息傳出，不僅房地產股股價持續下探，陸港股銀行股也被拖下水。
房地產業者發行海外美元計價公司債，債券價格跌到只剩兩、三折者，彼彼皆是，不少債券形同違約，香港中國房產債券交易只有聽到殺聲隆隆，連對沖基金業者也不願趁目前跳樓拍賣、出價承接，持債者求套現競相砍債。
中國房地產出大事了，別忙著隔岸觀火，事實上台灣人愛高配息，從2008年兩岸一度關係緩和時，兩岸金融交流熱絡，不僅大家手上人民幣多多，為提高人民幣的收益，中國相關債券基金一檔接一檔募集，若再加上台灣人偏好亞洲高收債券基金，台灣人間接持有的中國房地產債券也不少。到底目前可以趁亂抄底中國高收債或亞洲高收債券基金嗎？還是應該斷捨離？
中國房產債價格重挫 流動性差連禿鷹都不碰
除從報章財經網路新聞，除房貸族拒繳房貸，但這些公司發行公司債，目前交易狀況如何？根據筆者與香港交易員的第一手訊息回饋，香港的中國房地產債券價格只能用「坐困愁城」來形容，交易員找不到收貨的買家，連宛如禿鷹的對沖基金，也不願進場承接，「現在市場沒有買方，找 不人承接，但大家又拼命拋售，這些房產債券價格就直直落…。」
到底這些中國房產債券價格有多差，這裡筆者特別就一檔亞高收債基金持有兩成五的中國房產債部分（截至5月底持債數據），共有23家中國房產百檔債券，謹就這些公司交易實況，請第一手交易員做最近市況的回饋，從這檔基金目房產商債券，17家處於違約或接近違約，沒有違約的，債券價格短債打八折，天期較長者打兩折、三折，優秀四大房企的債券也只能用「苟且偷生」。
中國房產債券交易實況-以台灣銷售某檔基金為例
看到這檔基金持有23家中國房產業者發行公司債，近七成四公司違約，其他優秀房企業者的債券價格打到「骨折」，這也說明為何近一年多來中國高收益債券、亞洲高收債券基金的表現不佳。
既然中國房企債券打到兩、三折，愛吃不良資產這種金融腐肉的金融秃鷹－對沖和私募股權基金，有沒有進場抄底呢？根據交易員提供消息，市場根本沒有買家，目前還在市場有接貨的只剩下基金公司，尤其是亞洲高收債券的先驅－富達國際，許多中資私募基金或台灣公募基金業者，出清手上中國房企債券，還有在底下接的只剩富達這類型的公募基金。
買方逢低撿便宜VS不得不持有
香港交易員每天上班都在狂拋手上中國房企債，在下面承接的買方，到底是誰？這時點，對嗎？專業投資機構有不得不投資的必要性，在市場氛圍和技術面之外，投資的關鍵還是在基本面，中國房地產的何時走出隧道，何時迎來春天？富達投信對近期市場修正原因，公司的解釋如下：
今年以來，因為俄烏戰爭、央行鷹派政策與通膨壓力等利空因素，全球金融市場經歷了大幅修正行情，亞洲高收債市也無法倖免，美銀美林亞洲高收債券指數年初至今修正達27.2%，六月隨著全球股市修正，美股下跌了7.7%，亞洲高收債券也隨之下跌了7.8%。(資料來源: Bloomberg, 美銀美林證券，2022.6.30/指數為ICE美銀亞洲高收債券指數(ADHY)，指數僅為投資參考，惟投資人無法直接投資該指數)
近期則因美國10年期與2年期公債殖利率殖利率倒掛（出現負值），引發市場對美國經濟衰退疑慮升溫，輔以中國房地產近期原為投資級債的碧桂園遭到國際信評機構Moody’s降評為非投資級債，市場投資氣氛不佳拖累亞高收表現。
至於中國房地產市場展望，富達投信目前是「審慎樂觀」，關鍵就在下面三個論點。
基本面逐漸穩定-中國在經過第二季最嚴峻輕零封鎖政策後，近期逐漸解封，加上官方穩增漲政策，及近期公布之經濟數據轉佳，包含6月PMI指數、新增貸款與社會融資，預估中國經濟有望逐漸回溫。
政策面支持-中國政府自2021年底開始對中國房地產的態度轉向支持，目前已推出一系列寬鬆措施來協助房地產，如鬆綁房屋限購令、降低交易稅、購房現金回饋等；此外，5月調降5年期基本貸款利率，加上中國目前通膨率低，未來仍有進一步調降利率寬鬆空間，因此我們認為房地產行業未來前景將更為穩定，且政府主導的重組計劃也將進一步推展。
長期結構面優勢-中國正在推展城鎮化2.0，目前中國人民居住於城市人口比重約2/3，低於歐美之83%，預估未來對於城市住房剛性需求仍會提升。
亞洲高收債市場的展望，富達投信用「市場趨勢向下，短期仍為震盪」這12個字來形容，截至7月13日ICE美銀美林亞洲非投資級債指數(ADHY)之殖利率為17.58%，比2020年3月新冠疫情爆發時一度飆到16.49%、信用利差為1,464基本點（英文是bp，1個基本點是0.01%）均超越歷史均值。
亞高收債券指數大盤的殖利率和利差三大飆高時期
富達投信指出，短期市場仍會深陷市場負面情緒，財經新聞各種驚悚的負面頭條新聞，中國房產債市仍將震盪，也可能有違約事件發生，但預估絕大多數的違約事件已經反映在債券價格中。
中國步日本房產泡沬的後塵？產業全面出清，看不到明天？
私募股權和對沖基金不進場，香港交易圈看到還有在低接的買方，就剩零售基金，到底這些零售基金是這一波中國房企債的「最後救星」「白衣騎士」，還是「大韮菜」？立場不同，看法不同。
急著拋售中國民企房債的交易員認為，中國房地產公司有四個潛在問題，「中國房企看不到明天，這根本就是行業全面出清，零售投資人不要再注資讓基金公司繼續當大韮菜，拿自己的錢打水漂。」這四大問題是：
首先是很多公司「資不抵債」，有可能是大股東掏空，有的是槓桿過高。
二是過往成功不代表現在，過去五年來重組有成功的兆佳業，在這一波也是倒下。
三是償債付息的優先順序：外資持有中國房企發行外幣公司債，雖然從債務償還順序也是名列前頭，但中國房企公司不敢惹的是中國內地銀行，對外資能展延就展延，債務清償的索取和清償順序，完全看外資夠不夠大咖。
四是債務重組是一場比銀彈消耗戰：有錢基金公司或是被倒債的基金業者要團結，才能與中方透過法律求償，惟這場訴訟戰，律師你來我往，是最大贏家，重組能拿到多少都是未知數。
市場總是不缺空頭總司令，兩岸和留美的財經專家紛紛跳出來做空頭總司令，有的財經意見領袖更以中國房產泡沬的嚴重性，更甚於日本1989年那波房產泡沬，日本因此失落30年，頗有「借日諷中」的味道。
市場空頭氣焰高張，但亞洲高收益債券基金和中國高收債基金卻沒有悲觀的權利，賣方更直接稱呼這大咖基金公司是韮菜。富達是亞高收債市的大買家，也被市場稱為最大顆韮菜，做為市場領導品牌，資訊揭露、市況分析和展望，富達並不回避，坦承市場趨勢是向下、震盪難免，但深處中國房企債的隧道裡，富達認為，隧道的盡頭將屆，終將迎來曙光。
富達三大觀察看點：房屋銷售數據、政策折和新債務重組。
富達投信在官網（連結）針對市場疑慮提出他們的看法，首先是爛尾案件多是在已違約的地產商，但事件影響範圍可能有限，但信心與恐慌恐會拖累地產商，而目前沒有問題的地產商是否會遭池角之殃，順利交樓關係中國社會穩定，富達預期中國官方會非常謹慎回應。
爛尾樓案件占銀行放款比重不逾0.5%：克萊證券統計，目前中國問題房地產案件貸款金額佔中國整體房貸金額約在1.3-2.6%之間，因此爛尾案件真正占整體房貸比重並不高。目前爛尾案件貸款金額佔中國整體銀行放貸金額則約在0.3-0.5%左右，實際佔比亦不高。
爛尾樓拒繳房貸，不免會影響中國人的買房信心，但對市場買氣衝擊有多大，中國人還有能力持續購買房屋，富達投信提出三個觀察重點：
逐月追蹤房屋銷售數據：中國6月的房屋銷售數據其實相對強勁，但最重要的是未來房屋銷售的數據能否持續成長，才能帶動整體房地產產業的復甦。
第二點則是中國境內的借貸市場需要改善，目前短期及中期的企業信用貸款已經慢慢有好轉的跡象，中國的企業仰賴銀行借款，只要中國的銀行願意提供更多的支持，企業借貸緊張可獲緩解。中國房地產泡沫是中國自行擢破，習近平在2017年一句「房子是用來住不是用來炒的」，到2020年中國人民銀行推出三條紅線，限制房地產業者募資，但跡象顯示中國官方逐漸放寬先前的三條紅線限制，有可能將祭出一連串的刺激政策，若中國房市監管轉為寬鬆，有希望可以提升大眾購買房屋的動機，降低房地產業的風險。
傳統債務重組VS不減損本金新換債方案：廣州富力地產（R&F）將所有境外債券轉換成新的融資工具，即將2024年到期的本金總額為49.4億美元的全部10期境外債券，重新組合為三張分別於2025年、2027年和2028年到期的攤銷票據。現有債券的票面利率在5.75- 12.375%，新票據將固定為 6.5%。讓富力地產在接下來1-2年都不需要擔心這些境外債券到期的問題（相關新聞）。
這項換債解決方案，係由摩根大通提出，在不減損本金但減少一些配息的換債重新融資，取代傳統債務重組的曠目費時，若能順利推動，富達投信認為，這種發展對市場是好現象，避免債務重組一旦拉長時間，延後資金回流相信接下來投資人會更加清楚債務重組所帶來的影響，這個問題也將得以緩解。
傳統債務的重組周期，少則1-2年，長者更久，富達投信認為，目前亞洲非投資級債中的許多債券價格已經非常低，如果考量上方及下方價格空間就可以發現，目前這些債券下行的空間已經很小，接下來反彈上漲的空間則相對較大，再加上政府的態度已經明顯轉向，代表目前並不是適當的贖回時機，因此應該保持較為謹慎樂觀的態度。
接中國房企債，先問自己相信經理人？願意熬多久等？
基金公司是買方，無法對市場悲觀權利，富達找到中國房企債的雲霓，建議投資人不要殺在低點，但投資人心中糾結的是這類型債券基金到底可不可以長抱？基金會受中國房企債的拖累、慘遭清算嗎？基金會不會被清算？
富達管理亞高收債基金的規模和房產比重
基金經理人，目前能給投資人的建議就是不要在低點放棄，定期定額、長期投資就是投資勝利方程式嗎？
富達建議算是誠懇，但投資人要不要持續持有亞高收和中國高收債基金，首先牽涉到自己相不相信基金公司對市場的研判，例如中國政府房控政策會放寬嗎？期盼政策的仁慈，還要等多久？政府接管中國民企的房產商，是利多嗎？
另外，富達看好中國是全球央行唯一能降息救市的主要經濟體，但中國降息，市場早已引導翹首多年，但何時迎來這大旱乾霖？不減損本金的換債計畫，是以拖待變？有助改變當前房企債的投資氛圍嗎？
這六個提問，網友自己的看法呢？筆者認為，這六個問題的答案，太多是要看政府，市場投資氛圍，不是個人可以掌空，自己可掌控的只有等待的決心和時間。
挑選基金具規模者，千萬不要all in，定期定額慢慢投。
若是有錢、有時間和有耐心，才能跟中國房產對賭，當年目前亞高收債券殖利率彈高，利差擴大，來到史上第二高；相較一年前美國黑石集團一度要併購中國SOHO（北京房地產商），回顧過去一年，這個投資時點。
中國房地產商債務-依營收排序，藍色係違約
黑石與SOHO合併破局，市場傳聞甚多，但從結果論來看，黑石因此沒有踩大雷，除了中國法令審批問題，近一年來美中政治關係緊張，美商陸續遠離中國，金融業撤出中國（例如花旗出售零售銀行業務），或許這透露這一波中國民企房債大拋售，為何市場等不到對沖和私募股權基金的接盤。到底中國市場是政府下指導棋，在民退國進下，中國13大房地產業者，目前全數都有中央和地方政委進駐（如房產商債務一表），外資角色已經開始弱化。
有「打算不入虎穴、焉得虎子」壯志的投資人，現在進場承接落滿地的中國和亞高收債市，一定要做好最壞打算─市場回春恐怕要等個三到五年，若這些都能接受，進場亞洲和中國高收債基金，建議不要一次all in，以今年為例，亞高收債的跟桂林山水沒有兩樣，定期定額將是相對穩健作法，同時自己也要控制好自己的部位。
若投資人只想要高配息，今年以來很多信用債市歷經動盪後，不少信用債券（例如全球和美國高收債，期望信評高者可選擇投資級債券）價格，相較一年前更具吸引力，從機會成本來看，相對中國，可能更有機會、風險分散，不必過度執著中國和亞高收，也可以從其他成熟國家債市覓尋機會。
善用工具找到合適自己基金，留意中國房產比重高低。
持有亞洲或中國高收債基金，時間是很重要考量，近期市場動盪和債券價格下跌，基金規模偏小者，很容易因為投資人贖回，必須被迫拋售資產，規模偏小不易熬過這一波動盪，很容易因為銀彈不足而遭清算，香港交易員的小道消息，傳言台灣投信的中國高收債基金，年底大概都會清算；中國和亞高收債基金規模偏小者宜避開，也絕對不是合適投資標的。
若網友對亞洲和中國高收債基金「情有獨鍾」，除要挑基金具規模者，投資策略上不宜急躁，挑選基金上也可以視自己的風險偏好，選擇合適的基金，例如偏好風險和高收益，想要趁機撿便宜，房產部位高的中國和亞洲高收債基金，或許很速配。
大拇哥平台基金持股持債「全都露」
善用好工具就很重要，根據大拇哥基金盡職調查的持股搜尋，就可以找到基金的中國房產比重，根據資料顯示，不少投信發行基金持有房產比重多者三成，就是風險偏好高者的「菜」，但對只要平穩投資者，可以從基金房地產比重低者，例如一成左右者，去挑選合適自己的亞高收基金。
一定要知道的亞洲和中國債券基金今年以來表現。
亞洲和中國債券基金表現，這裡特別從房產業占基金比重、基金規模和近年來表現，整理出三張表格共45檔相關基金的表現，這45檔境內外基金合計管理資產逾261億美元，規模大者以境外基金為主，45檔有投資級債、複合債和高收債，今年以表現最差是虧損逾36%，表現最佳者小虧2.21%。
表現最差的這類型債券基金，自然與中國房地產債券違約有關，雖然表現最差未必就是比重最高，例如聯邦永騰亞洲高收債基金，這也與客戶贖回被迫必須出清手上債券有關，但許多這類型高收債三到五年表現幾乎是虧損四到五折彼彼皆是。
今年以來表現最差的亞洲和中國債券基金
真的要入虎穴的投資人，要特別留意基金規模，不少投資基金規模若小於700萬美元者，等於逼近金管會規定，規模低於新台幣2億者將有清算和合併的可能，這也是香港不少交易員盛傳台灣投信猛拋中國房企債，年底投信相關基金恐有一清盤，這也是筆者建議投資人若要危機入市，宜選擇較具規模的基金，相對穩當。
今年以來表現居中的亞洲和中國債券基金
不少投資基金規模若小於700萬美元者，等於逼近金管會規定，規模低於新台幣2億者將有清算和合併的可能，這也是香港不少交易員盛傳台灣投信猛拋中國房企債，年底投信相關基金恐有一清
今年以來表現相對較好的亞洲和中國債券基金
今年以來表現較佳的基金，以投資級公司債、政府債和複合債券基金為主，但在房產比重，有的基金比重不低，例如統一中國非投資等級債券基金，過去三年跌幅近兩成，今年跌幅不到11%，但房產比重高達36.8%，由於十大持債有墨西哥石油公司債。另外，國泰中國新興債基金，雖名為中國，但持債中國和香港加總不到五成，還有其他各國債券，以投資級債券為主，也是基金泵有大跌的闗鍵。
搞清楚買基金的目標？追求投資賺錢vs現金流的理財？
最後提醒網友，不論是中國或亞洲高收債基金，若是選擇配息級別，打算長期投資，查基金績效時，要看總報酬，不要只看淨值，因為基金配息後，債券價格就載沉載浮，尤其亞洲/中國高收債市波動一時難止，淨值很難保障在配息後會填息，或是需要更多利多，債券價格才會再見逆風高飛。
搞清楚自己承接這類債券基金目的，是要滿足自己理財目標─追求月月有現金收益，若單純只要配息收益，領息後，要有接受淨值下滑的心理準備。
若投資就是要贏，不吃虧，這類型債券基金未必跟你是速配…
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