MSCI和美國標普兩大指數公司從指數表現，判定全球股市已確定邁入熊市。綜觀上半年國際資金流向，ETF資金衝衝衝，股債基金各流入3,675和近899億資金，但主動式基金推估淨流出股債基金各有1,870億和近2,997億美元。
MSCI數據顯示，全球股市在 2022 年上半年下跌 20%，2022年前六個月的表現，是 1975 年以來虧損最多的上半年。
標準普爾公司最新公布的6月數據顯示，直接了當斷言6月讓美股直接果斷地「進入熊市、退出牛市」：
標準普爾 500 ®指數 6 月下跌 8.39% ，年初至今的回報率為 -20.58%。那斯達克指數跌幅更逾兩成。
目前跌幅還不到兩成，只有道瓊斯工業平均指數，這指數6月下跌 6.71%，年初至今下跌 15.31% 。
標準普爾中型股 400 6月下跌 9.78% ，年初至今的回報率為 -20.16%。
S&P SmallCap 600 在6 月下跌 8.71%，年初至今的回報率為 -19.53%。
美股指數多數跌幅逾兩成，熊真的來了。
標準普爾 500 ®指數 6 月下跌 8.39% ，年初至今的回報率為 -20.58%。
道瓊斯工業平均指數®本月下跌 6.71%，年初至今下跌 15.31% 。
標準普爾中型股 400 ®本月下跌 9.78% ，年初至今的回報率為 -20.16%。
S&P SmallCap 600 ®在6 月下跌 8.71%，年初至今的回報率為 -19.53%。
市場擔憂通脹上升、利率上升和經濟放緩，標普500 指數陷入熊市（相較上次收盤高點-2022 年 1 月 3 日的 4,796.56 點，迄今下跌 20%），若以6 月 16 日為 3,666.77的低點為例，跌幅更達23.55%。
股市跌深，還是有買家逢低承接，市場因此展開一場拉鋸戰，標普公司分析，由於市場賣家主導，加上成交量低，標準普爾 500 指數6月收於 3785.38，下跌 8.39%，導致第二季下跌16.45%，這是 1970 年代以來的最差第二季度（ -18.87%）和上半年表現跌幅逾兩成（-20.58%），上一次美股上半年表現疲弱是在 1970 年代上半年（-21.01%）。
美股的下跌，市場高度擔憂是居高不下的通貨膨脹，市場的專家和歷史學家將美國聯邦準備理事會（Fed）的「過度」刺激計劃，是這次 40 年高通脹率的原因，儘管Fed嘗試用沃爾克方法來對抗通膨，但央行動作是否會造成經濟衰退，市場依然在爭論不休。
疫情2020年爆發時，美股重挫，例如標準普爾 500 指數於 2020 年 2 月 19 日創下 COVID-19 之前的收盤高點（3,386.15），到 2020 年 3 月 23 日（收於 2,237.40）迅速下跌 33.93%，以應對全球疫情大爆發；比較特別的，美股迅速從該低點反彈，並在 181 天後─2020 年 8 月 18 日（3,389.78）創下收盤新高，並在今年 2022 年 1 月 3 日之前再創 90 個收盤新高-4,796.56點。在這期間，收益（運營和報告）、銷售額、現金流、回購和股息均創下新紀錄。
但這一波股市重挫，到底是機會，還是經濟衰退的前兆，股市會複製2020年疫後跌深反彈的大行情嗎？其實，多頭還是抱持這期盼，但不可預知的是全球央行若在抗通膨上失策，這一波經濟會出現硬著陸，硬著陸造成衝擊又有多大？更多經濟數據出來之前，市場下跌已從反映升息，已邁入經濟衰退的預測模型，這也是標普和MSCI在上半年市場分析文章裡都同時採用「熊市已來到」的關鍵。註1
股市熊蹤處處，惟有低波動和高殖利率等有表現。
MSCI的數據顯示，全球股市繼續下跌，截至 2022 年上半年的 MSCI ACWI 指數下跌 20%，進入熊市區域。
在大盤跌跌不休，那一類資產是相對安穩，根據 MSCI 國家區域大盤指數與多因子/風格的比較模型，可以發現低波動、高殖利率、價值和中小型指數，在第二季比較有表現、回報是正數，但品質投資指數，儘管相關類股都是權值和優質企業，但在第二季表現是負值，主要係受到利率上升、央行縮減和通脹上升的推動。防禦型類股、低波動性和重視殖利率類股，比較有表現。
低波動性、殖利率和價值指數跑贏大盤
低風險、價值股票表現相對安穩。
第二季度，市場充滿挑戰，投資人繼續迴避高風險股票，轉而青睞低風險、價值和質量的股票。價值股和優質股表現強於其他類型，而高風險股則繼續走低。原油價格上漲超過 5.5% 至每桶 105.76 美元，最高時達到每桶 121 美元左右，因此石油和天然氣行業表現良好，今年是各產業類型裡一支獨秀。
2022 年第二季，全球股債市充滿挑戰，包括利率上升、增長放緩、Fed緊縮貨幣政策，以及俄羅斯對烏克蘭入侵戰爭，加劇通脹困境。此外，由於企業面臨更高的投入成本、勞動力短缺和持續的供應中斷，企業盈利仍面臨風險。分析師已向下修企業獲利，這給市場估值帶來壓力，也是造成MSCI ACWI 指數在第二季度下跌 15.5%。
若以MSCI的下俢企業獲利來看，從歷史數據來推估，這一波下修，應不至如2020年疫情爆發時，但下修企業獲利恐怕只是剛開始，至於會像2000年或2008年那種修正幅度嗎？還是其他牛市的合理拉回修正，例如2015-2018年的升息周期？仍待市場的驗證。註1
分析師下修企業獲利
高通膨高利率高波動，帶給市場完美風暴。
充滿戰爭、通貨膨脹、更高利率和波動性的動盪環境，MSCI研究發現，實物資產指數、防禦性行業和因子指數比較有表現。雖然投資者面臨著無法完全複製的情景，但仍有可以借鏡歷史，MSCI將2000年以來的經濟景氣周期分為四個階段，同時比較那些產業類股和投資風格，比較適合當前市況。
2002 年至 2003 年在技術泡沫破滅以及伊拉克戰爭之後出現的高波動性，MSCI世界指數下跌18.5%，但同期間表現有正報酬表現多半是與實質物產和投資風格偏低波動、價值和高股息、高品質和防禦型類股有關。
高利率時期（2004-2007），MSCI世界指數表現不差，但與原物料相關類股、房產和價值投資比較有表現；至於量化緊縮時期，MSCI世界指數雖有5%年化報酬，但實質資產和表格列舉的投資風格，表現就不如前兩次，但仍優於大盤指數就是側重品質類股投資和房產兩類，低波動投資也有3.8%年化報酬。至於去年11月以來，表現最亮麗的資產就是實質資產，大幅優於MSCI世界指數（下跌16.9%），但這次側重品質類股投資的投資表現不如預上一人個景氣循環。
比較有趣的，在五個周期裡，防禦性投資策略表現都是正報酬，尤其去年11月到今年6月底還有18.6%的強勁表現。
看完歷史數據，再檢視最近股市表現，2022 年第二季度，MSCI 價值和高股息收益率指數相對區域市場上表現相對優異。因應高波動性、利率上升、通脹上升和量化緊縮的當前市場環境，與實物資產、防禦性行業和因素相關的指數，相對有表現，有助降低可預見未來將持續較久的市場波動和不確定性。
MSCI 多因子分析的投資模型
根據MSCI的多因子分析的投資模型，從宏觀經濟環境、估值、市場動能和風險情緒等方面，給予六種投資策/指數做綜合評分，進而做投資建議，根據目前綜合評分上，對投資風格和類股做客觀的評價，這些MSCI模型的相關因子如下：
宏觀週期：超重質量、低波動性和動能，芝加哥聯儲全國活動指數、費城聯邦儲備銀行 ADS 指數和 PMI 均指向放緩。
估值：在一個因素近 30 年的歷史背景下，基於估值差距與等加權因素組合相比，加權價值和動量。
動量：根據過去三個月的相對錶現選擇的低規模、收益率和低波動性。
市場動能情緒：由於從指標中選擇了一組相反的因素 - 向上傾斜（正常）的 VIX 期限結構和擴大的信用利差，因此對所有因素的總體配置呈中性。
MSCI 這個模型在分析相關因子後，會對投資策略和風格給予綜合評價，目前低波動和動能投資，給予「輕微增持」建議。
價值和殖利率兩種投資風格，也是市場動盪和高通膨時期的合宜策略，但MSCI數據顯示，高殖利率投資策略的股票動能強勁，但評價上是不利，反觀價值策略因為動能不佳，但評價上值得加碼，綜合四種因子後，對這兩個策略給予「輕微減持」的綜合評分。
至於動能投資策略，總經和評價有吸引力，因此也是建議可以增持的標的，惟這類動能鎖定類股仍是美歐權值和龍頭，投資的動能上強勁，這些類股今年股價拉回不少都有兩成以上，這也是市場主流之一，投資人偏好承接跌深成長股。
MSCI的多因子分析的投資模型
上半年國際資金流向，主動式大撤軍，ETF資金大舉流入。
檢視完上半年股市漲跌，再對照國際資金流向，可以發現今年以來，ETF資金在股債基金裡都處於淨流入，反倒是主動式基金，資金以撤兵居多，全面處於淨流出，尤其是債券基金的淨流出，迄今尚未見縮手，更多數據可以參考近一周和今年以來資金流向。
近一周和今年以來國際資金流向一覽表
近期市場動盪，債券基金殖利率彈升，利差擴大，各類高收債和新興債的利差紛紛擴大，更多數據如下。
最近一周主要債券指數的變化和相關類型基金資金流向
更多數據分析，可以參考下面整理互動圖，或前往Fundlover首頁 ，想要更多數據者可以前往一周股債市回顧專頁。
註1：以上文章有斜體字綠色字部分係筆者個人觀察，沒有任何投資勸誘，僅供網友參考，若有謬誤歡迎留言指教。
一周全球資金互動圖
一周債市的回顧
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