美國聯邦準備理事會如市場預期，27日升息3碼，美股漲聲鼓勵，2022年今年以來跌跌不休的股債市，終於見到隧道曙光了嗎？這僅是熊市反彈，不久又要拉回再測？還是市場跌深終於反彈？
摩根資產管理亞洲首席市場策略師許長泰
(Tai Hui)表示，近期市場反彈回升，主要是回應升息對市場衝擊將趨緩，但市場再來要面對問題是經濟降溫，企業獲利將不若去年亮麗，獲利下修將是下一波市場動盪來源之一。
景順：年底聯邦基準利率走高到3.4%
景順亞太區（不含日本）環球市場策略師趙耀庭表示，Fed會議之後，向市場暗示聯準會他們目前正採取前置升息（front-end loading），很可能在9月放緩升息步調。市場目前預估9月可能升息3碼，今年最後兩個月，升息幅度大大降低。根據6月利率點陣圖顯示，2022年底及2023年底的最終利率預期為3.4%及3.8%。
經濟成長下修，企業獲利勢必會下降，富達更提出全球經濟正在拉開「大重置」（The Great Reset）的序幕，富達國際全球投資長Andrew McCaffery指出：「在通膨壓力加劇，全球供應鏈正在重組前提下，以美國聯準會為首的多國央行政策更加偏向鷹派，將遏止通膨視為優先於實現經濟軟着陸之上的首要任務。全球經濟所面臨的下行風險將大幅增加，歐洲經濟陷入衰退和美國經濟硬着陸的的可能性皆偏高。」
富達：經濟硬著陸風險從三成五提高到六成。
富達國際全球投資長麥卡弗里（Andrew McCaffery）在第三季投資展望線上會議上分析，今年3月，各主要央行看似有機會透過提前升息及彈性調整的策略，實現經濟軟着陸。然而隨着通膨於第二季進一步走揚，經濟已趨向硬着陸的方向，市場也將焦點轉向研究經濟硬著陸的方向和可能性。
美國聯準會決定以行動實踐其鷹派言論，更確立這次經濟着陸的轉向。聯準會繼6月大幅升息後，7月又再次升息75個基點(1個基本點是0.01%)。最令人擔憂的是，歐洲央行和英國銀行基於俄烏衝突對歐洲經濟的影響越來越大，且區內經濟陷入衰退的風險亦持續增加，歐洲央行在11年凍結利率後，最近終於一口氣升息2碼，富達國際全球投資長麥卡弗里（Andrew McCaffery）直接坦誠，全球經濟成長所面臨的風險顯而易見，富達已將預期經濟硬着陸的可能性由35%提升至60%。
2022年上半年投資是看通膨數據，富達認為，再來全球經濟未來觀察重點將是消費信心，全球消費者正面臨眾多考驗。消費者逐漸感受到通膨壓力，隨著實質工資下降，全球各地的消費者信心指數將會下滑，惟這種消費者的情緒，尚未體現在其消費行為上。例如最近數月美國消費者信心指數大幅下降，但由於疫情刺激措施仍有一定支撐，零售銷售仍維持韌性。
富達國際全球投資長麥卡弗里（Andrew McCaffery）認為，隨着抵押貸款利率攀升及負擔能力指標下滑，消費信心轉趨低迷，很可能使短期內經濟活動減緩。中國大陸方面則基於疫情的不確定性和失業率的不斷上升，也可能進一步打擊消費。成本上升帶動通膨居高不下，央行升息、金融環境收緊，全球消費者是否持續展現韌性，這就是觀察經濟到底是硬或軟着陸的關鍵。
Fed再升3碼股市不跌反彈，許長泰再來觀察企業獲利。
相較富達直接指出，經濟硬著陸風險增加近一倍，摩根資產管理亞洲首席市場策略師許長泰(Tai Hui)認為，目前全球景氣循環目前處於「經濟周期中段」，緊接而來就是「周期後段」，經濟衰退風險升高，將增添市場波動。
許長泰分析，Fed在7月27日如市場預期再升息3碼，加上會後會議紀錄顯示，Fed要在下半年升息幅度可望稍緩，惟目前市場關注除有技術指標─殖利率倒掛問題之外，更關心的是經濟放緩對企業獲利的影響，目前股市尚未反映企業獲利下修，上半年反映主要是通膨和升息，股市波動下半年就要看個別公司的基本面，一旦下修獲利，市場動盪是可以預見。
根據摩根資產管理的「環球市場縱覽-亞洲版」匯整的數據，全球企業獲利成長相較去年遜色不少，美國企業獲利成長2022年是10%，主要市場表現最好，亞太只有1%，新興市場還衰退5%，歐洲還有3%，雖然2023年企業獲利有機會比今年好，惟仍要看經濟基本面。
全球企業獲利成長
今年全球企業獲利褪色，上半年股市一翻大動盪後，到底投資價值浮現了嗎？從本益比（P/E）來看，美股、中國A股、港股、新興股市和亞太股市最新評價已來到15年均值或略低，在15年均值之下者有台灣、南韓、日股、馬來西亞和菲律賓，價格仍高者則有泰國、新加坡和印尼。
但若從股價淨值比來看，美股、印度和台灣股市卻是在15年均值之上，歐股略高，亞太和新興股市與均值相當，其他股市的股價淨值比（P/B）是低於15年均值。
景順亞太區（不含日本）環球市場策略師趙耀庭也認為，儘管Fed的言論不是太強硬，市場作多美元部位可望獲利回吐，近期美元可能走軟，風險資產可望反彈，但這反彈波仍要小心，目前景順持續減碼美國股票，原因是2022年企業獲利預測仍需下修，意味著股市或許會再次下跌，不過現階段評價變得愈來愈具有吸引力。
景順亞太區（不含日本）環球市場策略師趙耀庭分析，企業獲利狀疑慮，市場仍將盤整，震盪，一旦聯準會強硬態度軟化的時機更加明朗（可能就在未來幾個月），市場可能反彈。
以古鑑今，景氣後段，債券首選投資級債，股票慢慢撿。
根據摩根資產管理，追蹤1978年以來在不同景氣周期下各類資產表現，周期後段，股市表現還有不錯表現，僅次於周期前段，各類收益型資產雖然平均表現股市亮眼，但拉回時跌幅相對有限。
摩根資產管理環球市場策略師林雅慧建議，在當前的景氣週期中，採取股六債四的比例進行資產配置，未來投資勝出的機率反而較高，主要有兩大關鍵。
今年股票與債券皆已出現明顯的修正，在價值面上有其優勢，
根據 1978年 1月底 至今的統計，在景氣的中段與後段，多數股票與債券都還是能維持正報酬，尤其是中國與新興市場股票，在景氣後段的報酬更會優於其他時期。就債券部分來看， 美國公債與投資等級債也會自景氣週期的後段就開啟正報酬，投資人用股六債四的方式進行資產配置，有助渡過未來頻繁震盪的景氣週期。
股市反彈，資金流出股債基金，只有ETF有淨流入。
近一周和今年以來國際資金流向一覽表
最近一周，全球股市隨著美股反彈，投資氛圍似有好轉，但根據EPFR的數據顯示，資金是全面撤出股債基金，但若再將基金投資分為主被動，可以發現主動式基金位舊站在賣方，最近一周只有在亞太/新興亞股有近五億美元淨流入，其他市場都是全面撤出。
被動式基金-ETF，反倒是買氣較旺，在股票和債券基金各有43.58億和36.97億美元淨入；債券ETF部分，吸金近37億美元，投資級債有23.56億美元，是各類型債基裡最吸金。
至於股票ETF有逾43億美元淨流入，主要在美股有29.8億和國際股市約23.15億美元，新興股市有5.79億美元買超。
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一周全球資金互動圖
一周債市的回顧
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