2022年以來美國聯邦準備理事會（Fed）快速升息，是近30年最猛一次，儘管市場看好升息要見頂了，但Fed如市場預期年底砍3碼嗎？這四大咖說…
美國利率期貨和華爾街大行預測，市場多半看好今年年底美國會降息3碼，但富蘭克林坦伯頓固定收益團隊看法，市場對降息過於樂觀，最快降息機會要到2024年上半年，降幅約100個基本點。
富達國際看法是最快2023年底會降息1碼，明年再視經濟衰退和通膨，利率有機會下滑200個基本點。
高盛資產管理基本上不看好今年會降息，看好投資級債券和新興債市。低利籌資年代恐怕回不去了，挑選投資標的一定要「高」「大」「上」。
PIMCO認為，市場將迎來經濟衰退，但將是淺碟型的衰退，市場對降息是過度樂觀期待，美歐主要央行緊縮利率到目標水位後將「按兵不動」，降息時間和幅度就看通膨會不會降到2-3%。
2023年是債券投資年，但投資債券最重要指標就是美國聯邦準備理事會（Fed）的一言一行，不少台灣投資人，包括法人，從去年第四季開始陸續加碼美國公債，美債ETF賣到翻、還出現溢價吃掉債券收益，到底目前升息終點站了嗎？再來Fed就要降息嗎？筆者最近陸續參加四場算是重量級基金公司的市場展望，特將四大咖看法整理與網友分享。
市場與Fed博弈，年底降息降3碼利率，但Fed說利率更高更久
加碼長天期公債投資人，目前最期盼就是如同富達國際整理這張的彭博社這項調查，Fed將在9月啟動降息，2024年初降幅可逾250個基本點，但未來真的會如市場所願嗎？最近來台舉辦法說會的四家重量級外資基金公司（富達、富蘭克林、高盛和PIMCO），對利率展望相較彭博社的調查來得保守。
富達預期年底降息，富坦、高盛和PIMCO今年Fed按兵不動
在四家公司裡，富達是唯一預測，今年會有降息機會的，雖然富達國際全球固定收益投資長艾利斯（Steve Ellis）在公開場合是照本宣科帶過彭博這個市場看法，惟私下請教他到底他或公司的看法為何，他改口以年底降息1碼機會比較大，不至於3碼，但啟動降息和降息幅度，完全看經濟發展，例如Fed最關心的勞動市場的觀察指標-失業率，這是個落後指標，就業市場已出現鬆動，一旦失業率攀升，總是令人措手不及。
另外，美國銀行體系的壓力將使經濟前景更顯疲弱，進一步信貸緊縮的情形可能會集中於地區性銀行，導至信用事件爆發，經濟衰退加重，艾利斯認為，年底前Fed比較可能降息1碼，未來降息幅度完全取決於經濟衰退的程度。
相較富達看好今年有機會降息，富蘭克林、高盛和PIMCO卻認為，Fed對抗頑固通膨很有可能會再緊縮，但目前已是利率頂峰，再來Fed會按兵不動，靜待通膨有機會下滑到預期目標區，同時會觀察勞動市場和經濟成長動能，三家對於降息時間是落在2024年上半年。
何以三家有如此看法，與富達和市場大異其趣，關鍵就在三家對美國經濟的展望，基本預測是溫和衰退，由於是淺型，Fed對抗通膨更重要。高盛資產管理董事總經理艾斯利（James Ashley）表示，目前經濟有三大趨勢值得留意，首先是地緣政治對產業供應鏈影響，企業經營，深具挑戰；二是勞動人力不足，美國勞動市場依舊火熱，三是亞洲貢獻全球經濟成長七成，但亞洲人口結構出現分歧，尤其是在中國和印度。
低利年代回不去，美國標普500企業資金成本上升
高盛和富達對勞動市場數據解讀，各有千秋，高盛認為，美國勞動市場因為找不到人力，造成目薪資成長率依然位於偏高水準，實質所得高帶動通膨上揚，通膨頑固，Fed不易降息，目前最大經濟逆風就是Fed升息造成區域銀行財務不佳，三不五時有倒閉和接管事件，造成金融和信用緊縮，銀行授信轉趨保守。
高盛更大膽預測，低利籌資年代恐不一去不復返，在新的投資循裡，美國標準普爾500大企業籌資成本已從谷底翻揚，借貸利率過去不到4%，2022年來到5.5-6%。企業資本利率上揚，不免會壓縮到企業獲利，過去低利年代，投資人願意付出高本益比，未來這些評價都會下修。這也是高盛目前對股市還是中立，但中期看好債市，但在經濟衰退即將到來，此時投資仍鎖定高投資評級的企業發行公司債或股票，偏好投資等級公司債和高股息的投資策略。
富坦和PIMCO看好房地產抵押證券（MBS）和政府擔保GNMA
美國升息將見頂，但觸頂不代表就會馬上降息，這也是美債市場波動不小，PIMCO首席投資長艾達信 (Dan Ivascyn) 表示，投資講究分散風險，透過多元布局是王道，以目前股票與債券是負相關，投資人可以開始將資金抽出布局固定收益資產。
艾達信更引用1970年代以來彭博美國綜合債券指數殖利率與指數五年期報酬來看，兩者相關性達94%，簡單說就是債券殖利率彈升就是長期抱債券的時機點，以目前美國綜合債券指數殖利率是4.4%是2006年以來最高水準，正是承接買點。至於美國相關各種固定收益資產，殖利率從4.3%到7.6%不等，現在債券空手者，投資時點已浮現。
美國房貸抵押債券，目前殖利率比美國核心債券略高，流動性好，這個市場規模大概有12兆美元。升息之後，雖有助抑制過熱的美國不動產市場，加上商業不動產近來處於多事之秋，富坦和PIMCO這兩家美國超大咖基金公司，仍看好MBS或GNMA是值得投資。
富蘭克林坦伯頓美國政府基金經理人保羅．維克分析，美國政府債GNMA因屬唯一有政府信用擔保的房地產抵押債，由美國政府國家抵押協會(GNMA)擔保本息的即時償付，美國聯邦住宅管理局(FHA)、退伍軍人事務部(VA)擔保抵押貸款違約風險，因而具備與美國公債相當的AAA最高信評等級。不只具備「高債信」，美國政府債GNMA還有「較公債『高』的收益」、「低波動」和「低相關性」的「雙高雙低」特質。
首先，與主要成熟國家公債相比，美國政府債GNMA具備較高的債息收益；就波動風險表現，五年波動度僅約5%，低於整體美國公債的近5.5%，也較美歐投資級債介於6%至8%的數值來得低。
風險低且供需支術面有撐 房貸抵押債後市可期
保羅．維克表示，升息驅策下，房貸利率急遽攀升降低民眾房貸提前還款動力，目前僅有約1%的機構房貸抵押債有再融資的經濟誘因，預期整體提前還款風險，即機構房貸抵押債的風險，在2023年的發生率極低。
此外高房價導致市場購屋意願或負擔能力低落，預期將限縮新的房貸承作能量，儘管聯準會正在縮表，機構房貸抵押債高品質與較高收益的特性，仍將吸引貨幣基金成為主力需求，進而成為營造房貸抵押債市有利的供需技術面條件。
富蘭克林投顧表示，統計自1990以來，當美國經濟呈現負成長的季度，即季度實質GDP小於0，新興債與非投資級債難以避免同步走跌，但美國政府債GNMA平均仍保有1.3%的正報酬，且優於全球政府債的0.75%、全球複合債的0.55%。
從2000年來，每當市場恐慌、美股波段下跌逾兩成時，美國政府債GNMA平均有7.2%的正報酬表現，觀察美國這一次銀行業風波，在3/8至3/20期間，標普500地區性銀行指數跌幅超過三成，美國政府債GNMA則是逆勢收高2.4%，也優於投資級債的上漲1.7%。美國政府債GNMA高品質與低波動優勢，特別是市場遭逢危機、恐慌時，就會發揮特有防禦性，有時還逆勢上漲。
至於近來華爾街一直看空的美國商用不動產，PIMCO投資長艾達信分析，私募信貸與房地產的較高的利率為貸方創造了機會，但對財務體質較弱的借款人帶來壓力，值得注意，目前企業借款和槓桿運用出現前所未有的增長，再者借款人將難以在經濟放緩的情況下，支付更高的償債成本；加上，銀行業的動盪將導致更嚴格的貸放標準與較少的資本取得管道。
這三種因素綜合下，有可能會爆發一場不動產完美風暴，在商業不動產估值偏高，租戶需求轉弱，加上借貸成本升高，未來兩年將有超過1.3 兆美元的商用房地產貸款會陸續到期，這是危機也是轉機，PIMCO投資長艾達信建議，投資人手上保有銀彈，逢低承接將錯殺的資產。
投資人迎接2023年債市投資機會，除了買美債ETF，期待Fed趕快啟動降息之外，其實債券投資有很多眉角，找一檔合適的主動式債券基金，讓專家為你挑合時合宜的資產配置，全天候看管，投資人如你我可以更省心省力、坐擁息收、抗市場波動，不必因為Fed升不升息、跟著市場猜降息和擔憂美債上限而寢食難安，這就是主動投資的美好。
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