2008年金融海嘯以來，追求被動收入是台灣投資人的王道，但一場疫情讓台灣資金出現乾坤挪移，今年第一季台灣人淨申購境外股票基金，不僅超越債券和平衡型基金，既然股票如此夯，目前投資是債轉股？現在才要進場買債券基金，時間點對嗎？若還有機會，那些類型債券基金可以抱緊處理？
過去一年受疫情影響，外國基金經理人若有為台灣投資人（含通路相關人員）展望市場，迄今都是透過視訊會議方式、無人訪台，富達亞洲固定收益主管佟夢銳(Marty Dropkin)拔這方面的頭香，在疫情逐漸紓緩因公務來台訪問，筆者趁機會（4月27日訪談）與專家請益到底這個當下是否還能買債券基金嗎？以下是佟夢銳與媒體談市場的內容整理，期盼對還有興趣投資債券基金有所助益。
富達國際集團去年底展望2021年投資時預測，市場擔憂通膨恐將造成美債殖利率反彈，富達預估是在央行出手前，此反彈幅度最多可能會達150個基本點（1點是0.01%），長期債券殖利率飆升將不利科技股和新興市場債券。這個警示發表時間是2020年12月上旬，提出預測約在10月，美債殖利率去年10-12月中旬、已在0.7-0.97%區間，以此類推美債殖利率有機會攀高到2%以上。
2021年元旦以來，美債殖利率先突破1%，2月中旬一路上攻曾達1.7%，一度造成科技股下跌，新興債今年以來表現也跟著轉弱。
央行容忍通膨竄高，美債殖利率終將站上2%
富達亞洲固定收益主管佟夢銳(Marty Dropkin)表示，這一波美債殖利率彈升，主要係反映通膨竄升和疫苗擴大注射有利經濟復甦，美債殖利率近期可望在1.5-2%區間盤整，但終將回到2%以上，殖利率會走多高和何時站上2%，完全視經濟數據和復甦狀況而定。
投資債券，一定要掌握三大原則：經濟力道、通貨膨脹和貨幣政策。近來隨著疫情紓緩和疫苗擴大注射、有助控制新冠狀肺炎病毒（COVID-19）的疫情，沉睡一年的經濟正在蠢蠢欲動，加上疫情和運輸不若昔日，造成經濟供給面出現短缺，不少商品（例如半導體）和服務（例如運費）價格上揚。
佟夢銳分析，短期物價的確會上揚，推升通膨，但這種現象或許會再延長一些，但通膨終將回歸常態，再者，參考美國聯邦準備理事會之前發表的看法─觀察的通貨膨脹過去是以2%為指標，但Fed已在日前改口為「通膨均值」做為觀察，顯示Fed可以容忍通膨一時的竄高，不至因為物價偶而攀升到2%，就必須改變貨幣政策。
美國雖未深陷負利率泥沼，惟目前也處於實質利率。
縱觀先進國家，日歐深陷公債殖利率是負利率之苦，美國在去年僅短暫出現短天期公債殖利率轉負，儘管美國新冠疫情染疫人數一度大幅攀升，惟美債殖利率在Fed降息和寬鬆貨幣政策搶救得宜下，殖利率去年第四季開始回升。
佟夢銳分析，儘管從美國10年期公債殖利率走勢，美國不像日歐深陷公債殖利率是負值之苦，但從根據美國財政部發布的數據-美國10年期公債通膨損益兩平率來看，美國實質利率還是負值，主要是近來通膨因為經濟復甦而走揚，但也顯示美國經濟復甦力道相對歐日來得強勁。
惟隨著全球人口老化和通膨可控制下，加上先進各國政府擴大舉債對抗疫情，債台高築，利率恐將維持低檔，才能降低財政負擔，確保各國政府償債能力，因此主要國家的基準利率可望還是維持在低檔。投資債券，雖然美債指標利率走勢是一大關鍵，但利差才更是投資的核心所在。
債券利差再收窄空間有限，亞債利差高於美歐一倍。
亞洲信用債券相對美歐吸引人-投資級為例
佟夢銳指出，惟過去一年來各類信用債的利差也大幅收斂，各類利差都已收斂到歷史低檔區，繼續向下收窄的空間是很有的，以投資級公司債為例，利差已來到100個基本點以下，價值面來看已不便宜，但亞洲投資級債還有150-200基本點。
若根據基優網每周追蹤的主要債券殖利率和利差變化，美歐高收債殖利率不到5%和3%，利差僅300多個基本點，反觀亞洲高收的殖利率還有7%，利差還有600基本點，是美歐高收債高出一倍。
從目前信用債的殖利率和利差來看，佟夢銳建議，投資人持有債券，看的是票息，至於利差收斂的資本利得空間相對是很有限的，在各類信用債券種類來看，從估值來看，亞洲高收收債仍是最有吸引力的。利差持續收斂的空間有限，目前投資宜從存續天期來做調整，高收債的天期通常也偏短，是目前各類信用債裡相對較具投資價值的。
日本退休金買進中國公債，外資買盤可望跟進。
亞洲綜合債券指數大盤市值已達1兆美元，投資級債券的利差相較美歐還高出50個基本點，亞洲國家經濟基本面更強勁，亞債裡面約有五成是來自中國。
中國境內債市，目前約16-17兆美元，其中公司債約4兆美元目前國際投資人偏好中國公債，以中國公債殖利還有3.2%，儘管中國經濟成長不若昔日亮麗，但在主要經濟體裡仍是表現最佳者，加上債市流動性佳、與主要資產的低關聯性，中國公債對國際投資法人很有吸引力。
佟夢銳表示，目前外資參與中國發行境外債券約有13-15%，至於中國境內債市，外資參與率僅1%，全球最大退休基金日本退休金基金（GPIF）最近才宣布，將增持中國公債。預期未來會有更多外資跟進，除了法人之外，散戶的投資興趣也提高。
至於其他亞洲債券，富達目前看好印尼，但印度債市則相對保守，佟夢銳遺憾的表示，主要是因為印度疫情恐怕有擴大趨勢，另外惠譽信用評等公司最近恐怕會調整印度的信評展望，從投資級債降為非投資級。
通膨上衝，除價格外，端視議價力和產業庫存去化程度。
疫情一年來，不僅股債齊揚，各類商品和服務價格（例如運價）也是漲聲響起，筆者特別就通膨再請教富達專家，一般人都深受生活物價上揚之苦，但貨幣政策制訂者和專家到底如何解讀這物價與通膨。
佟夢銳分析，經濟復甦帶來的通膨，在全球產業供應鏈不若昔日具有效率下，這種價格波動是可以預見，但將只是短期現象。
商品價格是由市場供需而定，更要看議價能力高低，利潤率是否會有損失，近來大宗物資價格上揚，但這產業成本是固定的，景氣上升，需求轉強，但是否真的有議價能力提高價格，還要再觀察，能夠要上揚，若是庫存仍有待去化和勞工就業率尚未恢復，通膨未必就會上來，這也是央行和富達專家們認為，通膨竄高僅是一時的，央行今年應不致升息抗通膨，但未來展如何，恐怕還是要且戰且走。
【訪談後記】
美國聯邦準備理事會4月28日貨幣政策會議，其會議內容FXTM富拓市場分析團隊如下：
基準利率維持在近零水準(0% - 0.25%)並保持每月1,200億美元購債規模不變。
聯準會承認近期美國經濟復甦和疫情防控取得進展，但失業率仍高，還不是討論收縮支持性政策的時候。聯準會主席鮑爾記者會上表示：「相比2020年2月疫情爆發時，如今美國依然有至少850萬人失業」 「我們離目標仍很遙遠，需要一段時間才能達到目標。」
通膨上升反映暫時性因素，尤其是美國政府發放的個人刺激支票對需求產生提振作用，但高通膨不會長期持續。
疫情發展和疫苗接種進展，聯準會談到「在疫苗接種和強有力的政策支持下，經濟活動和就業指標有所增強。」相比3月的聲明「公共衛生危機給經濟前景帶來相當大的風險。」，此次聯準會對疫情的措辭更加柔和。
在政策聲明中，聯準會關心的優先指標是勞動力市場恢復情況，因疫情而失去的850萬工作崗位尚未恢復，失業率保持在6%，仍遠高於2020年3月疫情爆發前的3.5%。聯準會引導市場將關注的重點放在就業指標，而不是通貨膨脹。只要失業率沒有回到一年前的低點，美聯準會會願意在一段時間內容忍通膨率高於2%。
投資一點靈〉〉〉
訪談半天，到底富達有那些債券基金可以參考，在此特別提供境內外相關基金的表現，供網友參考，別看到紅字就害怕，不妨觀察中長期表現，若是合宜，短線是紅字正是承接時點，買漲的擔心被套，買便宜不就是這樣嘛！！
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