股債殖利率交叉 黃金or死亡？

美國10年期公債殖利率3月5日收盤價為1.5661%，高過美股-標準普爾500指數的股利殖利率率1.55%，這是2019年底以來首見。

這種情況通常隱含資金短期可能流出股市，投資界常以「死亡交叉」視之，但然而死亡交叉就真的不利於風險性資產嗎？投資又該如何因應？路博邁投信這樣看。

債券殖利率高於股利殖利率，未必改變風險性資產的多頭趨勢。

路博邁投信表示，從2008年金融危機以來，美國10年期公債殖利率向上突破羊美國標普500股利殖利率水準的情況，總共發生過7次。雖然有些時時候，會引發金融市場出現短期修正，但若將時間拉長來看，以美股標普500指數為例，於過去7次出現交叉後的未來12個月其實皆繳出正報酬的亮眼表現，平均報酬率更是高達近 18%，並未造成風險性資產多頭趨勢出現改變。

資料來源：Bloomberg，路博邁整理。美債殖利率為美國10年期公債，股利殖利率為美國標普500指數。

近期股債殖利率交叉，係反映景氣轉佳，類似2009年4月及2016年11月。

路博邁投信表示，若進一步探究七次股債殖利率交叉原因，可以發現這次交叉，和2009年4月及2016年11月的狀況較為類似，係市場對景氣前景的看法更為正面，進而帶動美債殖利率彈升所引發，若在這種情況下主要資產類別（包含美股、新興股、投資級債、高收益債以及新興債），不管交叉後1個月或是後12個月，反倒能創造相當不錯的報酬率。

路博邁指出，美債殖利率甦下，債券總結來說，只要投資人對景氣前景依舊維持正向預期，且整體經濟基本面無虞的狀況下，即便出現死亡交叉也不會改變風險性資產的多頭趨勢，故任何回檔都可視為是進場布局的好時機。

資料來源：Bloomberg，統計期間分別自2009年4月底及2016年11月底起算。指數說明請參考文末。

股債殖利率交叉，你會如何解讀？死亡或黃金交叉？

筆者認為，2020年一場疫情，全球央行降息和QE，市場恐慌，自然將債券殖利率也買爆到最低點，一度跌破0.6%，如今重返1%以上，應該視為合理，繼續衝上1.5%或朝2%猛攻，美債10年期殖利率竄高，絕對不是美國財政部樂見，美債殖利率走高，將不利美國政府即將啟動的1.9兆刺激經濟景氣計畫，殖利率高，代表財政部發債利率也要走高。

再者，美國聯邦準備理事會（Fed）強調不會立馬升息，也允許通膨上看2%，美國長債殖利率彈升，但Fed喊話下也維持低檔，長短天期債券殖利率就變陡峭，這是債券高手最愛的，陡峭的殖利率才是他們可以大展身手的關鍵。

美債殖利率竄高，影響科秓股表現，美債和科技股到低是那種相關性，財經媒體有專業報導（股債市連動不是鐵板一塊）。但在投資上，美債變動反倒給市場一個下車的藉口，例如台灣債券ETF，去年第4季都是淨贖回，台灣壽險業者早在今年年初美債殖利率升上1%前，早就腳底抹油落跑。

這一波全球股市拉回是在2月中旬，惟股市投資狂熱，一般投資人還是按耐不住，台灣境外基金投資，紛紛在元月搶進股票基金，雖然短線有套牢，但從景氣循環和股債殖利率文叉未必是死亡。若願意將投資天期拉長，並選擇有趨勢性的資產，其實2月15日到3月第一周的股市拉回，筆者認同路博邁的看法，股債市的拉回，都不失為進場布局的時點，重點還是你準備好了嗎？有進場加減撿便宜了嗎？自己資金水位控制才是重點。

指數說明：美股為標普500指數、新興股為MSCI新興市場股票指數、投資級債為美銀美林美國投資級債指數、高收益債為美銀美林美國高收益債指數、新興美元債為摩根大通新興市場全球多元債券指數、新興本地債為摩根大通全球新興市場政府債券指數。