這檔基金比星宇航空還猛，竟然一夕漲55%。基金還有這種飆漲法，令人有好多問號…
到那是那支基金？到底是怎麼回事？到底有多少人受惠？好想買大起漲點之前？以後還會這種好康嗎？想要有這好康，如何買？中間有何套利機會嗎？
開門見山，直接先回答第一題，根據晨星統計，台灣元月表現最佳基金是合庫新興多重收益基金的A(USD不配息)級別，也就是美元計價的累積級別，這檔基金元月報酬率達53.52%，若以新台幣計價報酬也有49.97%，截至元月底規模新台幣3.6億元，總共有十個級別，但其他級別表現較好是2.47%，最差的是下跌4.2%，並不是十個級別都是上漲53%。
表1：合庫新興多重收益基金-表現
有了第一個問題的答案，大家應該還是會好奇到底是怎麼回事，同一檔基金為何不同級別表現差異如此大？
這就要從匯率角度來看，基金各級別規模、受益單位數和淨申購來觀察，從表1來看，除了美元不配息級別的資產規模和受益單位數在元月出現巨幅減少，大約有98%縮減，反觀其他級別受益單位數在2022年底和元月間變化縮水者少，僅有新台幣配息級別微減0.5%，澳幣不配息縮減逾11.6%，其他級別受益單位數有增加，其中又以南非幣不配息增加近193%，最為顯著。
基金淨值暴增來自大贖回單的遺愛─匯兌收益灌回
受益單位數減少，也就是投資人賣回基金，合庫投信表示，元月5日的確法人受益人提出買回申請，根據基金申贖規定，贖回價格就會以T+1日當天淨值，也就是元月6日（周五）淨值，但合庫這檔基金事實上是一種組合基金，連結標的是境內外核備的主動式基金或海外ETF，由於這檔基金係組合基金，連結子基金淨值報價又適逢周末，要看元月9日才會有。
值得注意，元月7日是台灣農曆新年前的補班日，台灣外匯市場開盤，加上農曆新年將屆，出口商換匯因應年節需求，加上新春開紅盤後的外資回流，新台幣對美元走強。
合庫新興多重收益美元不配息級別，因應法人在元月5日申購贖回，合庫投信以元月6日淨值讓投資人贖回，惟這檔基金持有子基金因為市場氣氛轉趨樂觀，不少子基金淨值都有上漲，加上6到9日（含7日台灣外匯市場全球獨家開市），新台幣升值，等資金回到信託帳戶時，資本利得和匯差，回數灌給未贖回的受益單位數。
從表1即可發現，合庫新興多重收益美元不配息級別受益單位數已從6,534.51，降為116.95，因此造成基金淨值爆增，從元月6到9日一個單位淨值就跳增4.2771美元，淨值從7.6618，攀升到11.9389，一日漲幅是55.82%，若依此來反推，資本利得和匯差大約有500美元左右，由於98%這個級別投資人已離開，資本利得和匯兌收益就由該級別未贖回的116.95個受益單位承接。
其實，從絕對數字來看，這個級別的投資人規模挺多只有150多萬，被贖回98%之後，元月底這個級別規模僅四萬多，所謂本大利大，但這裡卻是本小利也小，只是一天漲個55%，這樣數字比較令人震奮。
至於其他級別沒有淨值大幅波動，就在各级別沒有大單贖回和受益單位數相同較多，淨值就是投資組合的真實表現，但也有滙率的損益，例如同樣是美元計價的配息級別就是小跌。
儘管合庫投信的淨值計算都符合公開說明書和同業作法，會計師也認為沒疑議，但基金淨值這種暴漲的確令人眼睛為之一亮，更令好奇是否有可能搶在起漲前可以先布局，靜待大單贖回就有甜頭可吃？
投資人若有基金被強迫贖回經驗，尤其是投信發行基金規模不到新台幣1億元，依法將會清算、合併，投資人接到基金公司通知書時，也會陷入要先行贖回，或是等到最後一刻，晚走會不會也有合庫新興多重收益美元不配息級別這種好康？在這裡歡迎大家前往【若只有兩千】由基金鐵人和白姐用podcast講這些【基金事】。
其實，像合庫新興多重收益基金這種淨值爆漲案例，筆者在2015年也曾追發現宏利新興市場高收益債券基金澳幣別級也曾發生這種情況，這檔基金這個級別當年一度爆漲八成以上，漲幅比合庫這支基金還誇張，問題同樣是出在匯率上，以及基金受益人有限，文章請見【連結】。
基金淨值暴漲是偶然個案，未來會層出不窮嗎？
宏利和合庫基金淨值爆漲，只是個案，還是有可能頻繁出現，其實以投信發行新基金，不再只有新台幣一種級別，通常會有人民幣、南非幣、美元、澳幣等級別，還有手續費前收和後收、配息與不配息等級別，級別一多，若是受益人數有限，尤其是少數法人受益人，贖回金額又大者，這種情事就有可能再爆發。
以合庫此案為例，其實根據投信投顧公會數據來看，合庫新興多重收益基金美元不配息級別，只有一個法人受益人，這個法人受益人是在2022年12月才加碼申購新台幣150萬，但才一個月左右資金就撤出，這是保險法人或特定銀行通路所為？合庫投信基於保護客戶是無法透露客戶隱私。
但從公開數據，這個法人才泊放一個月只賺2%不等就出場，剩餘的116個受益單位可能還是同一法人，若是保險或公司法人，那就還是自己賺到爆漲的淨值。
但若是來自銀行通路，就有三種想像情境，一是銀行帶進帶出，客戶跟著跑、只賺到微利；二是銀行通路有客戶沒有被勸走，沒有贖回者就賺了55%；三是通路熟稔基金生態，理專（或特定人）帶客戶進出，理專自己的部位沒有砍，留著海賺，理專或特定人是誰就有很多想像空間。
從上述宏利和合庫的案例來看，投信發行級別眾多，多數基金又是通路大單居多，若真的有心要找套利機會，不是不無可能。
但基金事（Webzz）創辦人張凌雲提醒投資人，合庫案例是剛好大單撤出時，剛好碰上匯兌盈餘可以分配給剩餘受益單位數，若是情況剛好相反，就會造成匯損，等於是留下來的受益人要承擔虧損，若是虧損是個兩位數，絕對不是投資人可以接受，這也是投信業者要面對燙手山芋。
基金一夕暴漲，想要套利、搶先布局，這恐怕要有特殊消息管道，知道大單何時要贖回；除有內線外，投資人還要能洞察市場，尤其是匯率走勢，有匯兌收益大家都happy，但若是匯損，就留給留下來的受益人承擔，這就是投資難以承受之重！
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