日經指數重返35年高點，並在3月21日刷新高觸及四萬點，2023年日股漲幅領先全球已開發國家股市，亮眼的表現延續至今年，日經225指數與東證指數紛紛創下歷史新高，台灣人出現懼高症，對於日股後市看法紛歧。
野村資產管理日本策略價值協管基金經理河野光成 (Mitsunari Kawano)表示，脫胎換骨，多頭行情才剛剛開始，加上在三大利多 （長期價值面被低估、薪資上漲帶動內需支撐經濟成長、加上公司治理革新）帶動下，日本股市成長潛力可期，參與日股新一波行情，宜透過主動式日股基金、深入發掘日本隱形冠軍。
野村基金（愛爾蘭系列）日本策略價值基金
野村基金（愛爾蘭系列）日本策略價值基金是2017年才核准在台銷售，登台雖然比較晚，但這檔基金截至3月底台灣人持有金額逼近新台幣50億元，過去一年來台灣人淨申購金額達43.45億元，與瀚亞日本動力股票基金在伯仲之間，在台灣人持有境外日股基金裡排名第五大，僅次於摩根、瀚亞和富達的四檔日股基金。
河野光成 (Mitsunari Kawano)是野村資產管理日本策略價值協管基金經理，與野村基金（愛爾蘭系列）日本策略價值基金經理人宮琦芳弘，共同管理基金，他最近來台為投資人展望日股後市，提供最詳縝的第一手日股投資資訊，同時分享團隊的投資策略。
免責聲明
日圓匯價150-160區間盤整
台灣人在瘋台股高配息ETF時，日股一度站上四萬點大關，近期受到國際因素影響震盪整理，日本經濟失落30多年，如今面對這35年一遇的日股行情，投資人不免關心日股未來的成長動能是否能持續？
野村資產管理是日本首屈一指的基金公司，野村資產管理日本策略價值協管基金經理河野光成 (Mitsunari Kawano)每次來台，不僅展現日本人的謙和，提供報告更是巨細靡遺，與媒體互動更是知無不言，以下內容是筆者就媒體就教他的投資問題所做匯整，提供有興趣投資人日股的網友參考。
他去年訪台時，曾大膽預測日圓恐貶到155兌1美元，野村資產管理日本策略價值協管基金經理河野光成 (Mitsunari Kawano)說，時間點上雖然延後到今年第一季，但貶值方向是掌握住了，至於2024年在美國經濟強勁下，美國也可能不會降息，美元強勢下，日圓有可能會貶到160，「日本央行關心是匯率波動幅度，若是貶值過大，央行就會進場護盤，全年日圓走勢應該會在150到160之間。」
儘管今年日本央行仍有機會升息兩次，日圓的弱勢，主要在美元和日圓的利差大，媒體朋友提問：「趁日圓弱勢，是機買好未來20年每年去日本旅遊的日幣？」野村資產管理日本策略價值協管基金經理河野光成 (Mitsunari Kawano)分析，日圓近期弱勢的確是可以買進日圓時點。但歐美分析師看空日圓到170，其實貶值到170，貶值幅度過大，日本央行就會進場干預。
他認為，日圓挺多貶值到160，但若有如去年矽谷銀行突發事件，不排除美國緊急降息，日圓有機會升值，但挺多150，貶值還是他的主要預測。
他分析，外資看好貶值日圓終將在某個時間點反彈，紛紛前進日本，日圓何時止貶回升，匯市瞬時萬變，很難說，但美國企業趁日圓貶值擴大在日本投資，還有大型科技業者更要設立數據中心，這些投資都是上兆日圓，投資日本原因很多，但日圓貶值，投資成本很低。
學術上，經濟學的J curve曲線，日圓便宜到一定程度就會吸引各方加大投資，帶動GDP上升，就他個人而言，趁日圓貶值，不僅投資日本股市，買日圓目前的確是比較好的投資。
野村資產管理日本策略價值協管基金經理河野光成 (Mitsunari Kawano)也強調，投資要對自己行為負責，但目前趁日圓貶值，現在是可以趁機買好20年份日本旅遊資金需求的日圓。
三大亮點助攻，日股續揚空間可期
日股創新高，漲多的日股到底貴不貴，有人看本益比，有人看股價淨值比，野村資產管理日本策略價值協管基金經理河野光成 (Mitsunari Kawano)分析，相對本益比，股票盈餘殖利率更能精準日股目前相對全球股市是偏貴還是便宜，當股票盈餘殖利率愈高，股價本身是偏低的，從過去50年來的數據來看，日本股市的盈餘殖利率(或收益率，Earnings yield)，從2015年以來長期處於被低估的情形，儘管這幾年日股已經上漲，但目前位於近50年以來被低估較多的水準。
再整體經濟來看，日本經濟仍在復甦軌道上，名目GDP 已來到長期趨勢線之上，惟實質GDP仍在疫情前水準，且與其他各經濟體相比，日本實質GDP回復至2019年(疫情前)水準的幅度偏低，尚不及2.5%，明顯低於中國(逾20%)與美國(近10%)，顯示日本經濟仍處於復甦的初期階段。
疫情後日本經濟的復甦，是由內需帶動，日本家庭在疫情期間的強迫儲蓄以及實質收入增加均有助於支持消費，另外，日圓貶值所吸引的觀光人潮亦有助於刺激內需消費成長，根據日本觀光廳統計，2023年前9個月外國觀光客的總消費金額即已高達4兆8190億日圓，與2019年全年的總消費金額相等，而2023年全年更突破5兆3065億日圓，相比2019年成長10.2%，一舉成為歷史新高，觀光收入帶來的效應可望超越原先預期。
野村資產管理日本策略價值協管基金經理河野光成 (Mitsunari Kawano)指出，日本從通縮轉為通膨以及薪資的成長，將是2024年帶動日股持續成長的重要關鍵。日本最大聯合工會 Rengo於3月15日公布2024年春鬥結果， 針對大型企業調薪幅度達到5.28%，調整幅度是自1991年以來、近33年來最大的一次。
日本勞動力的短缺也影響了薪資調整，企業必須花費更多成本以維持足夠的勞動力，企業獲利能力是否會受薪資調整而影響獲利，野村資產管理日本策略價值協管基金經理河野光成 (Mitsunari Kawano)分析，日本企業擴大資本支出，透過自動化提高生產力，薪資上漲雖然有5%之多，預估通貨膨脹在3%左右，一來一往，加薪可望帶動內需消費，企業可望將通膨轉嫁出去，最終仍將受惠內需和經濟溫和增長。
再來值得注意，日本上市公司股東權益報率的提高，野村資產管理日本策略價值協管基金經理河野光成 (Mitsunari Kawano)分析，只有競爭力強的企業才能薪資調整，可望促成企業合併的潛在機會，有助於提升股東權益。
公司治理的革新，才是引領日股出現結構性轉變的主要因素。野村資產管理日本策略價值協管基金經理河野光成 (Mitsunari Kawano)指出，東京證交所(TSE)公布截至2023年底已按要求揭露改善股價淨值比(P/B ratio)行動的企業名單，藉此激勵其他公司跟進。同時再頒布新規，要求在主板上市公司自2025年3月起必須使用英文揭露重要訊息。
野村資產管理日本策略價值協管基金經理河野光成 (Mitsunari Kawano)分析，東證主板已有40%開始揭露東京證交所(TSE)要求的公司治理相關資訊，股價也有明顯提升。目前仍有許多企業待揭露公司治理細節及提升股價淨值比，預計將持續成為未來日股的另一波上漲動能。
日本實施庫藏股去年共10兆日圓
另外一個很值得注意的現象，日本企業治理改革真的出現結構性轉變，野村資產管理日本策略價值協管基金經理河野光成 (Mitsunari Kawano)分析，自東京證交所修訂公司治理守則和管理守則以來，日本企業持續提高資本效率和改善企業體質，日本企業實施庫藏股買回的速度處於歷史高位，這是安倍經濟學的一個重要一環，以2017年以來企實施庫藏股買回，總金額更在 2023年創下歷史新高，達10兆日圓。
日本企業改革，加上實施庫藏股，這些都是有助於股東投資回報，有助提高股票殖利率，野村投信指出，國外投資人自2023年開始大幅加碼日股，根據東京證券交所統計，2023年會計年度（2023年4月到2024年3月）外資買超日股金額達7.6906兆日圓，創10年最高水準；截至4月5日，外資今年以來累計買超金額已高達3.2兆日圓，顯示日股深受外資青睞。
日本家戶逾54%存款，NISA新制，挹注日股
再從日本企業的投資人結構來看，外資占三成，日本投資儲蓄帳戶（NISA）投資的比重也來到一成，這兩類投資人的比重是在上升，相對日本個人過去比重在38%如今降為兩成，金融機構持有日本企業比重也下滑到兩成，大幅改善過去日本企業交叉持股，公司治理不夠透明化的情況。
值得一提的，日本政府透過稅負獎勵，鼓勵投資人透過個人投資儲蓄帳戶（NISA）參與市場，野村資產管理日本策略價值協管基金經理河野光成 (Mitsunari Kawano)分析，這將成為日股一大力量，尤其日本今年元月公布新NISA，不僅可投資的免稅額度提高，未來不再限制；過去，日本投資人透過NISA投資必須投資達五年或20年才享有稅負的優惠。
他認為，新的NISA免稅額度提高又沒有時間限制，可望吸引更多個人資金透過NISA參與股市，值得注意，日本家庭財務金融，目前存款占比還高達54%，比歐盟34.5%和美國13.7%還高。
2024年3月19日日銀正式宣布結束2016年實施至今的負利率，並取消殖利率曲線控制(YCC)，利率政策回歸正常化，野村資產管理日本策略價值協管基金經理河野光成 (Mitsunari Kawano)表示，對日股而言，除了政策不確定性的利空排除，也意謂著日本正式擺脫通縮環境，反而是一個長線利多。野村資產管理預估，日本央行今年還有兩次升息機會，一次1碼。
策略價值投資，發掘日本企業隱形冠軍，經理人靈活掌握時點
美國股神巴菲特投資日本，引起全球投資人對日股高度關注，野村資產管理日本策略價值協管基金經理河野光成 (Mitsunari Kawano)指出，在學理或投資實戰上，升息和高利率的環境，更有利於價值投資。低利年代，資金氾濫，市場可以取得低利融、追求成長類股和資產，高利年代，資金有成本較高，各類資產的殖利率高低決定投資的價值。
野村資產管理日本策略價值協管基金經理河野光成 (Mitsunari Kawano)分析，野村策略價值投資策略，除鎖定價值型股票，更重要的是發掘擁有潛在成長空間的股票，目前他們從三大方面覓尋這些日本有潛力的價值公司：
挖掘擁有關鍵材料、關鍵技術的公司、
價值型企業開始改變公司治理模式、
從全球化轉向在地化，推升國內通膨。
儘管日本沒有像台灣台積電這樣直接受惠AI的晶圓代工公司，野村資產管理日本策略價值協管基金經理河野光成 (Mitsunari Kawano)分析，惟生產AI科技所需的原物料、機器和靈組件和技術，日本有不少隱形冠軍公司＇這些公司在2022年市場動盪，不少股價表現承壓，做為主動式經理人的野村日本策略價值投資團隊，在確認公司財務體質和未來成長價值後，承接不少本益比在十倍以下的優質公司。
野村資產管理日本策略價值協管基金經理河野光成 (Mitsunari Kawano)分析，這也是他們相較指標加碼資訊科技產業逾五個百分點，在今年科技股持續上漲時，基金表現水漲船高。
野村-日本策略價值基金，目前加碼產業還有不動產（5.18%）和通信服務，除大家耳熟的日本電信，還有雅虎和Line這類型網路服務公司；至於減碼4 ％以上，有核心消費和健康照護產業，主要是持股目前估值相對偏高。
野村資產管理日本策略價值協管基金經理河野光成 (Mitsunari Kawano)指出，基本投資組合持股87檔股票，前十大持股最高4.99 ％，最小的也有2.45%，十大佔比共36.08%，投資組合算是相當分散。
主動式投資更能在日股找到機會，野村資產管理日本策略價值協管基金經理河野光成 (Mitsunari Kawano)解釋說，「我們重視基本面研究，找出投資標的遭低估價值和潛在成長性，再透過分散布局，同時𧫴守紀律性投資，逢高調節。」目前投資組合的本益比是15.85倍，股價淨值比是1.41倍，相對東證指數的本益比（16.11倍）和股價淨值比（1.46倍）低。
野村資產管理日本策略價值協管基金經理河野光成 (Mitsunari Kawano)說：「我相信我們的基金，可以幫助投資人發現日股魅力、掌握日本市場投資契機。」
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