美股不僅V型反彈，還是K型-分岐型復甦。
9月初市場還沈醉在那斯達克領軍的美股創新高，孰料Tesla大跌，那指也跟著摔跤，市場說變就變。其實，疫後這一波美股V型反彈，華爾街投資銀行不乏各種分析，深入分析標普500指數這一波上漲的類股，其實漲最多的是美國五家公司─蘋果、微軟、亞馬遜、Facebook和Alphabet而帶動，但扣除這五家，美股漲幅相對有限，這也是美盛集團旗下的凱利投資提出的美股K型現象。
圖1-美股V+K型復甦
2020庚子年，處處有驚奇，以美股過去六個月來，標普500指數曾寫下史上最快的跌幅，在僅僅22個交易日內收縮了30%以上，結束了11年來的牛市，關鍵就在過去九年半以來增加的就業，在一個月內就遭「按鍵」消失。
所幸，美國政府通過了一項歷來規模最大並達2兆美元的刺激計劃，聯準會亦將利率下調至接近零，儘管美國第二季GDP折合年率較上季下跌32.9%，為有史以來最大的萎縮，但標普500指數仍從3月23日的低位繼續攀升。
美盛凱利投資研究指出，若將美股指數分門別類，可以見到目前為止，市場的復甦實際上最終是呈「K型」的分歧式復甦。投資者可能會問這兩條線代表了什麼？從圖1這種分歧式復甦，發生在納斯達克與標普500指數、美國大型股與小型股，或是成長股與價值股。
注意K型第二隻腳，價值股經濟低谷後一年表現亮麗。
COVID-19疫情下，股市漲跌反應這場疫情下的贏家和輸家：表現良好的贏家包括網路零售商、社群媒體和遠距工作平台等；而輸家則是餐廳、度假村及酒店、航空公司和電影院等，由於95%美國民眾需強制居家，造成這些業者不得不停業。
儘管標普500指數中的300家公司股價仍未擺脫跌勢，市值規模排名前五大的股票（蘋果，微軟，亞馬遜，Facebook和Alphabet）今年平均上漲約40%。從市值來看，300家公司僅佔標普500指數的37%，而排名前五的公司則佔23%。
美股在包含五大龍頭的美股表現如何，圖2即可窺見一二，MSCI不包括美股表現，還未回復疫情以前高點（見圖2右），標普銀行和能源股更深陷谷底，標普科技股則是一路狂飆。
圖2：科技龍頭帶動美股表現
9月市場動盪，投資人現在最想問的是「下一步該把錢往何處投資？」美盛凱利投資認為，現在可能是投資在經濟全面復甦的時候，投資要關注「K型」的下端，看好可持續配發股息的價值型股。
圖3-美國價值股價格具吸引力
以美國標普500疫情前的股價本益比約22.35倍，成長股近31倍，價值股僅有18.4倍，這一波市場反彈，截至8月中旬的評價，成長股本益逾39倍，標普500逾26倍，價值股卻只有21倍出頭，
與高科技股和科技型消費股相比，這些股票不僅提供了不錯的收益來源，這些類股可望受惠於美國整體經濟復甦。以美國過去的紀錄來看，在經濟周期低谷後的12個月內，價值型股票平均表現要比大盤高出730個基點。
安本標準投信投資長彭炫通分析，這一波疫情下市場領頭羊是美國創造大量現金的科技類公司，這些公司不僅受惠疫情，表現更主宰市場，帶動S&P 指數上漲，但仔細分析各類股，美股仍有半數成分股的跌幅超過 20%，時序邁入第四季，加上9月市場動盪，市場由少數個股引領走勢不排除會出現反轉，市場的股票輪動的風險提高，從技術面來看，市值超大的科技/媒體業者帶頭領漲，也造成美股市場廣度收縮至 20 年來的最低點，這也將導致市場急速反轉 / 輪動的風險。
圖4-科技股主宰市場
美股在第四季的走勢，彭炫通認為，美股的有利多就在美國基本面好轉、資金面充裕，全球經濟復甦的腳步不變。然而地緣政治的不確定性，特別是美國即將迎來總統大選，將成為金融市場震盪的主要因子。在多空消息拉鋸下，風險性資產預期將繼續維持震盪走高的情況。
從資金籌碼面來看，投資人的股票配置比重仍低，現金水位偏高，心態依然審慎。以長期投資的退休基金等與系統性策略基金仍相對保守，疫苗研發傳出正面消息時，這些法人機構才可望提高股票部位的投資。
*關於市場各種反彈型式的探討，所謂「V型」是指快速下跌然後更快復甦，U型是需要數月甚至數年才能完全回復，甚至是「W型」經濟先開始快速復甦然後迎來另一波下跌，至於「L型」就是經濟長期處於低迷（至少五年），簡單地說就是一蹶不振。
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