金磚四國，一度是台灣投資人狂熱的投資主題，惟國際政治牽動投資，俄羅斯遭治裁，中國經濟疫後不振，金磚只剩印度還在持續發光，台灣人持有印度基金占台灣人國家型基金占比超過2%，僅次於台灣、美國和日本，排名第四。
主要亞洲國家裡，印度股市本益比之高，稱霸亞股，投資人最常問印度的問題就是「印度股市這麼貴，目前還能投資嗎？」
投資人才在猶豫，儘管印度在大選後雖股市一度拉回，但8月指數一度再創新高，印度投資有30年經驗的首域盈信資產管理(FSSA)，FSSA基金經理人蘇納漢．阿格華（Sreevardhan Agarwal）表示，過去三十年，印度的企業已為股東創造了大量財富，可惜投資人似乎未有察覺這點，優質的印度企業可望持續創新良好股東權益，印度股市後市仍是可以期待。」
2024年投資亞洲，台灣人除緊抱台股基金之外，日本和印度股市是目前市場詢問度最高的兩個市場，首域盈信印度次大陸基金也是台灣人投資規模第11多的基金，FSSA基金經理人蘇納漢．阿格華（Sreevardhan Agarwal）也是印度基金經理人，他最近訪台為投資人展望市場，以下是首域盈信投資團隊對印度最新看法。
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印度股市快問快答１－印度股市貴，中國股市便宜，這時候買便宜的中國、何必買高價的印度？
首域盈信資產管理(FSSA)基金經理人蘇納漢．阿格華（Sreevardhan Agarwal），是首域盈信印度次大陸基金經理人，也兼管亞洲股票市場，他以親身經歷說：「印度上市公司儘管不少是家族企業，重視股東權益，因為這也關係他們自己的權益；相較於中國以國營企業為主，印度企業負責人更樂於與機構投資人溝通，企業的公司治理上，印度企業我們更容易掌握。」
印度是新興國家裡經濟高度成長市場之一，首域盈信資產管理投資印度30年，首域盈信資產管理(FSSA)基金經理人蘇納漢．阿格華（Sreevardhan Agarwal） 表示，首域挑選印度股票時，非常重視公司治理，而且還儘管避開與政治掛勾和走太近的印度企業。」
例如基礎建設近年來是印度很夯的領域，印度ADANI是這領域的領導業者，但這家公司與政治掛勾很深，2022年還一度遭作空機構揭發。首域盈信資產管理(FSSA)基金經理人蘇納漢．阿格華（Sreevardhan Agarwal） 指出，首域盈信堅持信念、過去和現在都不曾投資或將ADANI列入持股名單，堅持信念，嚴格避開不適合的投資標的，這就是首域盈信與其他同業最大不同。」
重視公司治理和股東權益是首域盈信資產管理的重要投資和選股的準則，首域盈信資產管理(FSSA)基金經理人蘇納漢．阿格華（Sreevardhan Agarwal）用此解釋他們看好印度，儘管印度市場股價估值偏高，但他們還是偏好印度的一大關鍵。
印度股市快問快答２－印度還有基本面，支持印度股價持續走揚？
首域盈信資產管理(FSSA)基金經理人蘇納漢．阿格華（Sreevardhan Agarwal）認為，印度五大基本因素支持未來數十年印度的經濟表現會繼續亮麗，優質股票也在經濟支撐下相當有投資前景，分別是：大量優質上市企業、歷史悠久的股市、規模仍有高度向上發展空間的大型企業、優質企業擁有人和管理團隊和公司治理標準提高。
大量優質上市企業可供選擇：印度5,000多家上市公司中，約1,400家的市值超過1億美元，其中符合首域盈信資產管理(FSSA)品質標準（以企業擁有權、管理層、公司定位及業務實力等各方面進行衡量）的企業約有200家，這個數字更連年上升。相比其他大型新興市場，例如南韓，要找出五家值得投資的公司也不易，而且這個數字正持續減少。
此外，印度有機會於2030 年或之前成為全球第三大經濟體，意味著上述印度企業享有龐大的當地市場機遇，對外需求不會過份依賴，預期這些企業在面對外部因素衝擊時將相對不受影響。
全球歷史最悠久的股票市場之一：印度的孟買證券交易所於1875 年成立，為亞洲歷史最悠久的股票交易所之一，因此創業文化已在當地植根數十年，企業亦早已發展出應對上市所帶來的機遇與挑戰的能力，經營上更具韌性。此外，印度有大量家族企業上市，在印度上市超過50年並由第三或第四代家族成員管理的公司並非罕見，家族企業經歷更多景氣循環，管理者的目光通常也更遠大，不會短視近利。
市值仍有高度向上發展空間的大型企業：印度有14億龐大的人口，加上當地一些行業仍處於萌芽階段，意味當地龍頭企業的規模對比其他地區及環球市場的企業規模仍較有發展空間。例如，根據國際能源署估計，中國的空調安裝數量為8.6 億，而印度則只有約8,000 萬。
截至今(2024) 年1 月，中國三大上市空調製造商合計市值為1,050 億美元，相比之下，印度在該行業的最大上市公司的市值則非常小；就以當地龍頭Blue Star為例，其行業市佔率為13%，市值卻只有26 億美元，發展潛力龐大。除了空調之外，汽車和個人消費年增率，以及信貸市場也不斷在快速增長。
企業擁有人和管理層重視資本回報率：印度利率普遍較高，一直有資本匱乏的情況，而且政府甚少對私營企業家表現明確支持，如今營商環境改善下，這些不利因素也已逐漸改善。此外，印度企業將本求利，長期資本借貸成本高，公司經營管理階層重視資金管理和成本控制，優質的印度企業重視資本回報率(Return on Capital Employed, ROCE)。
公司治理標準及少數股東保障持續改善：根據投資新興市場的經驗，印度企業所提供的少數股東保障較其他市場為佳。不論是私有化規則、隨售權(tag-along rights)、關聯方交易(related-party transactions)的批核、強制董事會獨立的規則、持股和抵押的強制揭露等方面，持有一般的印度公司都能讓投資人放心。
首域盈信資產管理(FSSA)基金經理人蘇納漢．阿格華（Sreevardhan Agarwal）說，印度的優秀企業家都願意與少數股東溝通，解釋董事會的獨立性和有效性、報酬政策、傳承和財政品質，並重視與目光長遠的投資者進行具建設性的意見交流，公司治理方面表現優秀。
度股市快問快答３－新興市場政商勾結和公司治理不佳，印度股市有不一樣嗎？首域盈信：優質印度公司顛覆一般人的看法。
政商勾結和利益輸送的問題，其實不論那個國家或股市都會有，首域盈信資產管理(FSSA)基金經理人蘇納漢．阿格華（Sreevardhan Agarwal）表示：「有所為、有所不為，這是基金經理團隊要明辨和克盡執行，我們看好印度基礎建設，但我們目前還沒有選擇基建營運業者，關鍵就在這領域的政商關係複雜，但我們選擇可望受惠基建的優質類股，例如水泥源公司。」
不論是印度股市大盤投資回報，或是首域盈信資產管理(FSSA)基金經理人蘇納漢．阿格華（Sreevardhan Agarwal）第一手投資的戰場經驗、前述他對印度市場的觀察，他認為，投資印度就要選擇優質的印度公司，過去三十年，優質的印度企業為股東創造了大量財富。這個成長力道，如今在地緣政治衝突下，印度受惠國際資金大舉流入印度，建立取代中國的製造基地，加上印度擁有人口紅利，人均消費不斷成長，在眾多強勁基本面支持下，印度未來來數十年的投資前景依然會繼續亮麗。
印度股市多樣性有利經理人投資布局
但股價偏高，再好市場也是會拉回，基金經理人如何創造資本增長，有的經理人會偏好價值投 資、再精挑成長的黑馬，首域盈信資產管理(FSSA)基金經理人蘇納漢．阿格華（Sreevardhan Agarwal）強調，他們是靈活配置在不同市值的印度公司，其實印度大型公司的市值不高，股價偏高反倒是中小型股。
他分析，由於靈活配置和精挑細選，長期以來首域盈信印度基金投資組合的本益比在20-35倍之間，基金經理人主動管理，在當前印度股市迭創新高之際，投資人可以買到價格合理的優 質投資組合。
首域盈信資產管理(FSSA)基金經理人蘇納漢．阿格華（Sreevardhan Agarwal）表示，ESG（環境、社會和治理）是他們很重視的投資準則，「但這不單單是華麗辭藻的報告、指標或「打勾就好，而是必須與我們的投資流程相互結合，我們與印度公司平均每年進行300場會議。每場會議都是我們交流經營策略，討論環境、社會和治理問題的機會。
公司治理是不可讓步的投資首要前提，首域盈信資產管理(FSSA)基金經理人蘇納漢．阿格華（Sreevardhan Agarwal）用聯合釀造這家印度最大啤酒公司為例，解釋他們如何親自就所有決議案作出投票，主動與管理團隊溝通訊，直到團隊改善，他們才會進行投資。
印度聯合釀造（United Breweries）早年因為集團旗下的航空公司處於困境之中，資不抵債，但印度的公司不會倒閉，該公司負責人Mallya借助其人脈盡量為其續命，加上可預見的未來航空業需要大量現金，將不利集團財務和和業務都，首域盈信資產管理(FSSA)基金經理人蘇納漢．阿格華（Sreevardhan Agarwal）一度剔除這檔股票，一直到荷蘭海尼根投資，他們看到公司的公司治理的確有改善後，才開始持有這檔股票。
首域盈信印度次大陸基金持股
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圖左：首域盈信資產管理（截至2024年7月）。本文提及個股僅為說明之用，不代表本基金之必然持股，亦不代表任何金融商品之推介或建議。圖右：資料來源：首域盈信資產管理（截至2024年6月30日）。首域盈信印度次大陸基金（可變資本公司）的數據。ROCE是指資本運用報酬率：*加權平均ROCE不包括低於零的數值和GICS分類中的金融公司，並用作取代股東權益報酬率。EPS是指每股盈餘；CAGR是指年均複合成⾧率。
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