市場期待多時的降息，在3月20日美國聯邦準備理事會（Fed）公開作委員會議後，Fed主席鮑爾再度重申今年會降息，終於迎來債市利多力。
掌握這債市利多，到底要選擇主動式債券基金，還是近年來很流行的債券ETF。高盛資產管理（簡稱高盛資管）固定收益董事總經理蘇菲亞．福格森（Sophia Ferguson）表示，在高利率環境下，有利於主動式債券基金經理人，至於選擇那一類債券基金，投資級債券目前擁有高殖利率和抵抗市場回檔的高韌性，中天期公司債指數在升息1年和2年後，表現大勝美債殖利率，投資人可以趁著降息前布局投資等級債券基金。
數字會說話，中天期信公司債優於美債
近來台灣投資人偏好搶進長天期美債ETF，不少投資人都是看好長天期美債，因為債券存續期間長對利率敏度高，不少人期待一旦降息，天期拉長債券價格將有更高的資本利得空間。但債券投資專家卻有不同看法，尤其從過去四次的美國降息的經歷來看（剔除2020年極端情況），降息後一年和兩年，中天期的美國公司債指數表現更優於美國公債指數。
從1985年、2000年、2006年和2018年降息後一年，兩類債券指數表現，中天期公司債有三次有兩位數報酬，但美債指數表現從2.4-6.1%不等。若再拉長時間兩年，中天期公司債指數報酬四次都有兩位數以上表現，最好還有22%，美債指數只有1985年那次降息兩年後報酬達11.7%，其他三次都只有個位數報酬。
美國經濟強勁，通膨未緩解，Fed不急著降息
Fed到底何時降息，一直是市場最愛追的投資話題，高盛資產管理固定收益董事總經理蘇菲亞．福格森（Sophia Ferguson）表示，總體經濟而言，美國經濟動能趨緩但保有韌性，勞動市場保持良好，服務業PMI位於52.3的擴張階段，美國消費者在去年第四季的貸款拖欠率為1.7%，遠低於2010~2019年的平均值4.9%，美國經濟未見疲態下，Fed不急著降息。
高盛資產管理固定收益董事總經理蘇菲亞．福格森（Sophia Ferguson）指出，觀察Fed何時降息，最大關鍵還是在美國通膨，目前通膨仍高於2%聯準會的長期目標，雖然出現溫和下降，但薪資上漲、較高的能源價格等因素可能導致通膨再度走高；但從貨幣政策來看，歐美主要成熟市場的升息循環已結束，在2024年應會開啟降息走勢，只有日本會升息。
儘管高盛資產管理固定收益董事總經理蘇菲亞．福格森（Sophia Ferguson）認為，Fed不急著升息，是在美國經濟表現強勁的基本環境下，根據高盛資管的信用分析團隊的研究，多數美國企業表態他們可以接受高利率，也有少數認為在高利率環境下經營很有挑戰。但高盛集團總經研究和資產管理雙方，還是認為Fed今年會降息 ，首降可能是在夏天，利率有機會從目前5.25-5%，到年底降到4.6%或4.25%。
與其猜何時降息，不如提早布局靜待契機
與其不斷猜測何時降息，不如在降息前就先提早布局，儘管2023以來，投資級債券的價格也回升，帶動利差相對指標美債大幅縮減，但投資級債券的殖利率還是在相對高檔。
高盛資產管理固定收益董事總經理蘇菲亞．福格森（Sophia Ferguson）指出，由於債券殖利率處於高檔，目前投資級公司債的總報酬非常具吸引力，以最差殖利率(Yield-to-Worst)而言，目前美元投資級公司債是5.5%，英鎊與歐元的投資級公司債分別為5.6%與3.9%，均為一年前的1倍左右，與疫情前平均水準相較，也在1.4~1.8倍之間，投資級公司債的總報酬正位於近10年的高檔。
面對近期多國股市迭創新高，居高思危更顯得資產配置的重要性，根據過去經驗，在全球股市回檔達10%或以上的期間，投資級公司債能夠展現韌性，自2001年以來，MSCI世界指數出現過5次逾10%的回檔，同期間投資級公司債不僅跌幅非常低，在2001年2月~2002年9月甚至上漲13%。投資級公司債與股市之間偏低的關聯度，成為在資產配置時降低波動風險的選擇之一。
技術面亦有利投資級公司債表現，高盛資產管理固定收益董事總經理蘇菲亞．福格森（Sophia Ferguson）指出，由於美國利率急速升高，對於企業來說，發行債券的成本大幅上升，截至今年2月，美國企業債券指數到期殖利率(Yield-to-Maturity)為5.18%，高於票面利率平均，企業借貸成本增加，長天期企業債發行量減少；從需求來說，受惠於債券殖利率位在歷史相對高檔，對於投資人而言極具吸引力，因此，市場供需仍偏正向。
在產業方面，高盛資產管理固定收益董事總經理蘇菲亞．福格森（Sophia Ferguson）相對看好銀行業債券，美國六大銀行的利差是A評等的非金融業債券的1.14倍 ，且以核心資本比率(CET1 and Tier 1 Common Equity Ratio)而言，目前資本在500億美元以上的銀行自金融海嘯以來已大幅提高，因此即使淨壞帳率微幅上揚，存款外流雖減緩但仍在上行趨勢，銀行業債券仍能提供不錯的利差投資水準。
市場普遍預期聯準會將於5或6月開始降息，高盛資產管理表示，美國降息趨勢確立有利於公司債表現，目前投資級公司債具有三項優勢：總報酬處於近10年高檔，與股市偏低的關聯度，以及正向的技術面支持。
高利率環境，主動投資比較有機會
投資為何要買主動型債券基金，高盛資產管理固定收益董事總經理蘇菲亞．福格森（Sophia Ferguson）表示，全球面臨五個D的環境─Deglobalization（反全球化）、Digistisation、去碳化（Decarbonization）、Destabilisation（地緣政治帶來不穩定）和人口老化（Demographic Ageing），這些都是造成未來景氣循環會處於高資本成本的環境下，不能期待央行的基準利率要再回到零或近零，高利率境下，基金經理人主動管理相對追蹤指數的被動式ETF容易勝昢。
她進一步指出，主動式管理得以勝出，最大關鍵就在未來利率將在2-3%較高利率環境下，不再是過去企業低成本資金環境，此時企業的資金運用和經營就會有差異，這有利於主動式經理人的表現，透過投資研究團隊的信用研究分析，才能識別企業優質與否，以及投資機會，高盛資管的信用分析師就有90多人，信用投資團隊有多達四百多人，透過嚴謹研究分析和拜訪企業，在高利環境下為投資人覓尋投資機會。
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