美國拜登政府的上兆美元基建計畫，這個號稱第二次大戰以來史上規模最大基礎建設方案下，市場預期將帶動新一輪的投資契機。
與這個大政策相關基礎建設基金，近來很夯，基礎建設基金是因應這個政策而推出的嗎？基礎建設聽起來就好old fashion，又不是尖牙股、元宇宙，投資這類型基金，後市可期嗎？這類型基金裡面還有不少電力、水力等公用事業公司，這跟公用事業基金有何不同？
此次筆者專題策畫基礎建設資基金（動畫圖連結），大解析基礎建設基金；尤其，未來通膨恐怕不會回到近20年低水平，迎接通膨來臨的新年代，這類型基金納入投資組合有何助益？
基礎建設基金，真的不是因為拜登政府政策或是中國提出「一帶一路」「硬」推出的基金，根據晨星的基金類型分類，在基礎建設這個產業型的基金，境內外就有十檔之多，若再加入公用事業境內和境外各一檔，總計有12檔境內外基金可供選擇，值得注意許多基金都有悠久歷史，大多數基金是在全球金融海嘯前就成立。
基礎建設基金，精選穩定現金流概念股是關鍵。
基礎建設和公用事業股票基金，未必是跟著政策走，只是政府有擴大基礎建設的政策支持，相關類股就宛是如魚得水，政策加持，百廢待舉，相關類股自然業績可望水漲船高，股價更是有夢最美，帶動這類主題投資的熱潮。
表1-台灣核備銷售境內外公用事業暨基礎建設基金
經常查看股市動態的人，除追蹤大盤，也會看產業類股的表現，公用事業就是經營水電瓦斯、電信、機場等交通等與民生相關的事業，這些類股特性就是有獨占/寡占性和特許性，基礎建設偏向工業類股，承包與公用事業相關重大工程公司，這些公司多半是軍工業和能源相關類股，也有發展成綜合性集團，從承包工程到經營管理和終端服務等。
從表1的市售公用事業和基礎建設相關基金，投資標的就可以窺見基金的概況，統一經建基金雖從名稱和分類上是屬此類別，惟投資標的僅限台灣，台灣可投資公用事業相關類股相對有限，因此標的多半是與經建相關的股票，與國際基礎建設相關定義是有一大段落差。至於其他11檔基金主要是全球，部分只限亞太地區，今年以來表現最佳是DWS投資全球基礎建設基金。
台灣人投資是重口味，尤其愛追飆漲基金，例如科技、能源和世礦等，但市場一有動盪時，科技能源重跌時，就會發現標準普爾的公用事業務類股是抗跌性佳，動盪時期表現相對最好。對於追求股票收益的投資人，穩定配發股息的公用事業、電訊、工業和食品類股，是存款族的首選；在台灣，存款族首選就是電信公司、鋼鐵和金融股，台灣定存族挺多再投資高鐵，但水電瓦斯有線電視等公用事業型類股的標的，選擇性相對有限。
台灣選擇有限，但海外相關類股不僅選擇多、還很多樣化，十多檔公用事業和基礎建設基金經理人各有所長、各有所好，唯他們選擇這些類股關鍵就在這些公司有穩定現金流收益。
尤其，全球或美歐地區，甚至亞太地區，許多公用事業逐漸民營化，或委外民間興建營運，導入民間資金和技術，帶動基礎建設市場欣欣向榮、投資契機層出不窮。
公用事業和基礎建設相關類股，能夠獲得投資人青睞，德意志資產管理（DWS Investment S.A.，後面簡稱DWS）指出，最大關鍵就在這些公司可以創造相對穩健的現金流，除有現金流之外，這些公司業務是可以反映通貨膨脹，只要物價有波動上漲，這些相關事業依合約規定，是可以隨物價上升而調漲價格，或是依約可以在一定期間調升價格，這些類股在通膨時代，最有抗通膨的效益。
基礎建設公司經濟護城河高、訂價能力強。
除有穩定現金流之外，DWS分析，基礎建設類股的本質是一種實體資產，這資產提供的是一種必須生活服務，能夠有效率帶動人與商品移動，例如電力和水力公司是人類生活必須品，有人就有需求、就會消費，提供服務者就能夠獲利、賺取現金流，值得注意這類資產是一種長期資產，進入門檻高，特別是前期資本投資金額較高，這種高護城河保護下，通常競爭者有限，也不易遭消滅。
企業訂價能力，一直是股市關注的焦點，尤其是在通膨來臨時，能夠提高訂價，不必自行吸收，避免損及獲利，這是邁入高通膨年代，投資要特別留意關鍵因素。
DWS指出，從經濟特性來看，基礎建設相關製造和服務公司的訂價風險極低、甚至可以忽略不計，因為收入模式通常固定，加上還有契約保障、或受法規管制，若原物料上漲，帶動公用事業營運成本增加，基礎建設暨公用事業公司都能夠依合約規定，反映成本，調漲相關費用。除有訂價力外，這個產業特性是前期投入成本高，但營運成本低，中長期下來營運利潤是可期的。
基礎建設類股的護城河特性和3大投資效益
疫後通膨走高，公用事業相關費用是否會跟漲？在台灣，政府擔心水電漲價，帶動萬物齊漲，在政治壓力下，台電和自由來公司都必須承擔凍漲成本，造成財務失真和虧損，所幸台灣都是政府事業單位，凍漲雖造成虧損，惟最後全由全民埋單。
DWS分析，美歐等先進國家，水電等公用事業的價格是跟著市場走，DWS投投資全球基礎建設基金團隊就會深入研究法規、詳細研讀和掌握基礎建設業者的承攬契約，這方面就是專業主動投資的關鍵，研究經理團隊布局以美歐為主。
基礎建設，低相關另類資產，多元化投資組合的必備選項。
研究基礎建設類股，DWS研究團隊的工作日常，就是要緊釘個股估值（做現金流量折現分析），也要從經濟、景氣和信用三大循環做總體趨勢研判和量化研究，評估投資時點，另外也要研究法規和國家風險做質化評分，做為公司質化分析。
DWS研究基礎建設類股的方法
道瓊、MSCI和富時的基礎建設指數，截至去年底，基礎建設相關企業約有453家公司，市值逾7,363億美元。DWS投資全球基礎建設基金以其獨方法，從估值、基本面和質化三大面向，將相關人業做評分排序，再從許多關鍵指標納入考量，例如總體經濟、產業、政治或ESG偏好，篩選出最佳的投資組合。
DWS投資全球基礎建設基金是最近才獲准引進台灣，但這檔基金於2008年成立以來，值得一提，DWS這家管理資產規模1兆美元（DWS截至今年第三季底財報公布管理資產規模8,800億歐元）的德國最大基金公司。DWS也是另類投資專家，管理資產規模千億美元（業務占比12%），基礎建設資產就屬於DWS另類投資項下的實質資產，這部分管理資產規模逾百億美元，投資策略上有三種─核心、動態和收益。
美國即將在11月開始縮減購債、啟動QE退場，債券殖利率恐將持續走高，升息周期，債券表現相對承壓，加上近來通膨竄高，疫後全球經濟重啟，加上全球抗暖化，大舉推動低排碳新能源政策，通膨恐怕無法再回到過去20年那種低檔區。
債券之外，英雄所見略同，多家基金公司看好基礎建設資產，可滿足投資人對收益的追求，相較債券，更能夠對抗通膨。DWS強調，這類型資產因為高流動性、穩定營運收入，又是一個硬資產，與高成長股和債券等主要資產，相關係數低，投資組合追求多元化，這類資產值得納入。
文章純屬個人觀察和分享，投資有風險，投資人宜自行判斷、明辨標的之合宜性。
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